中国石油:油气价继续下降,估值偏高

2Q炼化盈利回升 上游更加紧缩。

    公司上半年净利润为254亿元,二季度EPS为0.11元/股,环比改善明显。炼油和化工业务第二季度EBIT分别为93亿元和3.87亿元,大幅改善,炼油EBIT为6美元/桶。天然气进口亏损减少至34亿。由于油价持续低迷,资本开支上半年同比下降30%,国内原油产量同比下降3%。

    3Q油价回调是短期压力。

    我们预计今年第三季度随着油价回调,公司的炼油业务盈利将明显回落,且上游业务盈利也将回落。但是天然气进口亏损可能有所减少。

    天然气下调价格影响盈利和估值。

    我们预计今年下半年,第四季度天然气价格可能下调,管道气进口亏损可能长期化,加上我们对天然气管输费下调的预期,对天然气板块的估值和盈利都有负面影响。

    估值:维持 “中性” 评级。

    我们维持对公司的“中性”评级,和10.95元的目标价。该目标价基于分部估值法得出,对应16年PE 24.8X。