美邦服饰:加盟渠道调整滞后拖累营收,公司积极拓展互联网业务

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:雷玉 日期:2015-08-28

报告要点

    事件描述

    美邦服饰(002269)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为27.77亿元,同比减少7.24%;归属于上市公司股东的净利润为-0.95亿元,同比减少152.98%;基本每股收益为-0.04元/股, 同比减少157.14%。

    事件评论

    直营渠道率先扭转下滑局面、加盟渠道调整滞后拖累营收

    2015年上半年,公司实现营业收入27.77亿元,同比减少7.24%;营业成本15.08亿元,同比减少1.18%。报告期内,公司加强对传统渠道的优化管理,直营渠道实现销售收入16.08亿元,率先扭转下滑局面、同比提高5.09%;受终端需求不足影响,加盟渠道零售规模持续承压,实现销售收入11.38亿元,同比减少20.51%。 其中,二季度,公司实现营业收入10.23亿元,同比减少11.22%、环比减少41.65%。

    受折扣力度提高和加价率下调双重影响 毛利率有所下降

    报告期内,公司为促进终端零售增长,提高折扣优惠力度、降低产品加价率,直营和加盟渠道的毛利率同比分别减少3.96个百分点、4.01个百分点。整体上,2015年上半年,公司毛利率为46.11%,同比减少3.08个百分点。

    互联网转型投入增加影响管理费用 净利率同比大幅减少转负

    报告期内,期间费用规模为12.66亿元,同比增长5.31%。销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长3.03%、36.29%和-10.12%。公司为支持互联网转型发展而增加的费用支出是导致管理费用大幅增长的主要原因。期间费用率为45.60%,同比提高5.43个百分点。受营收减少、费用增加等因素影响,2015年上半年实现净利润亏损0.95亿元, 净利率为-3.41%、同比减少9.39个百分点。

    库存去化效果明显 应收账款集中度较14年显著提升

    截至报告期末,公司存货账面价值为10.62亿元,同比减少27.46%, 较期初减少26.02%。其中,期末账面价值占比达98%的库存商品规模

    较期初减少26.01%,原材料和周转材料分别较期初减少28.61%和4.95%。应收账款规模为2.22亿元,同比减少8.85%;应收账款占总资产的比重为3.54%,较2014年底3.36%的规模基本持平。此外,按欠款方归集的期末余额前五名占应收账款期末余额的比例为31%,与2014年底14%的水平相比, 集中度显著提升。

    维持“买入”评级。

    受终端需求不振、劳动力成本持续上涨影响,国内休闲服饰行业的整体发展情况并不乐观。现阶段国内市场上休闲服饰零售业品牌众多,竞争激烈。在前期业绩持续下滑的背景下,公司加大对传统渠道的精细化管理及价值挖掘, 其中直营渠道营收率先扭转下滑局面、实现正增长。报告期内,公司去库存收效显著,存货规模进一步降低。在行业整体表现趋弱的背景下,公司积极推动互联网化转型,计划通过定增募资投入“智造”产业供应链平台、O2O 全渠道平台及互联网大数据云平台中心等项目建设。目前,公司非公开发行股票申请已获中国证监会受理。我们预计公司2015-2016年EPS 为0.08元、0.09元,对应目前股价估为92倍、79倍。维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002269 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
京山轻机 中性 -- 研报
华帝股份 持有 31.92 研报
上海医药 中性 -- 研报
恒瑞医药 中性 -- 研报
东诚药业 持有 -- 研报
中国石化 持有 -- 研报
金牌厨柜 持有 -- 研报
兴业证券 中性 -- 研报
华泰证券 中性 -- 研报
海通证券 中性 -- 研报
国元证券 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
京山轻机 0 0 研报
华帝股份 0.64 0.63 研报
东诚药业 0 1.05 研报
上海医药 0.82 0.78 研报
恒瑞医药 0.86 0.88 研报
金牌厨柜 0 0 研报
国元证券 0.40 0.29 研报
兴业证券 0.34 0.26 研报
华泰证券 0.47 0.34 研报
海通证券 0.44 0.36 研报
广发证券 1.05 0.57 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 33 持有 持有
高能环境 31 持有 持有
万科A 31 持有 中性
国轩高科 31 持有 买入
伊利股份 30 持有 买入
碧水源 30 持有 买入
海天味业 28 持有 买入
南京银行 27 持有 买入
中兴通讯 27 持有 持有
先导智能 27 持有 中性
国轩高科 26 持有 买入
清新环境 26 持有 持有
保利地产 25 持有 中性
山西汾酒 25 持有 持有
泸州老窖 25 持有 持有
华东医药 25 持有 买入
招商银行 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 751 129 168
金融行业 597 35 220
机械行业 548 91 167
化工行业 506 77 160
房地产 488 61 98
生物制药 432 69 166
酒店旅游 388 29 201
煤炭行业 373 31 77
建筑建材 367 54 173
食品行业 359 41 117
农林牧渔 348 34 121
交通运输 347 47 93
汽车制造 333 51 92
环保行业 332 24 76
酿酒行业 294 18 61
服装鞋类 290 33 93
电子器件 281 61 64