券商行业动态点评:估值位于历史低位,进入左侧布局区

主要观点:

    券商估值位于历史低位,长期投资价值显现。

    (1)估值角度:目前券商板块估值已滑落至历史低位,板块静态PE(TTM)为12.8倍,15年动态PE为13.3倍,最新PB为1.9倍,从估值角度看,板块已经跌出了安全边际,目前位置向下空间有限。

    (2)周期性角度:券商行业是典型的周期性行业,随市场周期性波动明显,在一个快速发展和变革的资本市场环境下,逢市场低谷期进行左侧布局是长期资本的投资策略,目前板块的长期投资价值已经显现。

    市场化的金融改革趋势不变,改革向前是金融机构的福音。此前证监会21号文暗示市场已进入常态化,未来以不干预为主,通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。这样的表述缓解了我们对资本市场改革停滞的担忧,结合近期管理层在汇率和利率方面的市场化改革动作,我们认为市场化的金融改革趋势未变。指数底部企稳后券商业务或回归正常化发展轨迹,未来推进注册制、资本项目进一步开放、引进长期投资者以及推进衍生品和外汇产品交易等举措都将为券商行业带来增量业绩。

    投资策略:我们认为目前板块估值已到历史低位,券商业务有望逐渐回归正常,券商板块进入左侧布局区。个股方面,我们建议关注账户体系布局领先、账面现金充裕且估值较低的国泰君安(601211),此外我们也看好华泰证券(601688)、广发证券(000776)和国金证券(600109)。

    风险提示:市场调整时间和幅度超过我们的预期;指数超预期下跌造成券商信用业务的坏账风险;券商创新业务发展受阻。