清新环境:核心技术优势明显,业绩有望持续高增长

结论与建议: 公司今日发布2015H1报告,报告期实现收入9.55亿元(YOY+68.5%),实现净利润2.08亿元(YOY+55.8%),符合预期。单季度看,公司2Q实现收入5.70亿元(YOY+52.1%),实现净利润1.41亿元(YOY+70.5%)。公司收入与利润大幅增长主要由于积极拓展建造业务,承接多个脱硫脱硝除尘建造项目并使用获得市场认可的SPC-3D 脱硫除尘一体化技术缩短改造工期,完成了较多产值。 公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业,拥有强大的自主研发能力,核心竞争优势突出。超净排放市场空间大,公司业绩高增长有保障。我们预计公司15、16年分别实现净利润4.93亿元(YOY+82.1%)、7.1亿元(YOY+43.5%),EPS0.46、0.66元,当前股价对应15、16年动态PE 32X、22X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价18元(2016年动态PE27X)。

    建造项目表现突出,推动业绩大增长:公司H1业绩高增长,营收9.55亿元(YOY+68.5%)、净利润2.08亿元(YOY+55.8%),主要是由于公司积极开拓市场,报告期内建造项目收入较上年同期大幅增长142.8%,运营业务稳定增长,报告期内中标山西平朔煤矸石发电有限责任公司2×300MW机组烟气脱硫除尘超低排放改造BOT项目。

    自主核心技术优势明显,推升市占率,推高毛利率:公司脱硫领域核心竞争优势突出,旋汇耦合湿法脱硫技术以低能耗实现脱硫效率高至99.99%,使运营项目毛利率维持在40%以上;利用多项自有技术组合形成SPC-3D超净脱硫除尘一体化技术具有高效率、低成本、工期短、运行稳定特征,应用后在多条超净排放改造技术路线中脱颖而出,提升市占率的同时提高项目毛利率。

    毛利率同比增长1.0pct,费用率同比上升2.7pct:公司15H1综合毛利率35.0%,同比增长1pct,公司毛利率增长主要系建造业务使用自主知识产权新技术提升效率所致;费用率看,15H1综合费用率10.1%,同比提升2.7pct。销售费用提升系公司业务规模扩大,加大市场开发力度所致,财务费用增加由于BOT项目增多导致银行贷款增加带来利息费用增长。管理费用增加是由于等待期内确认的股权激励成本所致。

    超净排放市场空间大,业绩高增长有保障:据《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》要求2020年前力争完成改造机组容量1.5亿千瓦以上。公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业,具有自主核心优势,能够在市场中获得领先份额,未来高增长有保障。此外,公司围绕节能、资源回圈利用积极布局,我们看好其未来成为综合环境服务商。

    盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现净利润4.93亿元(YOY+82.1%)、7.1亿元(YOY+43.5%),EPS0.46、0.66元,当前股价对应15、16年动态PE 32X、22X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议。目标价18元(2016年动态PE27X)。