龙净环保:业绩增长20%,除尘及脱硫脱硝稳健增长

核心观点:

    除尘脱硫脱硝业务收入与毛利率提升,中期业绩增长20.52%

    公司上半年实现营业收入24.67亿元,同比增长9.04%;归属于上市公司净利润1.72亿元,同比增长20.52%;每股收益0.16元。公司除尘及脱硫脱硝工程收入与毛利率的提升是业绩增长的主要原因。

    多个超净排放项目投入运营,除尘及脱硫脱硝收入毛利双提升

    上半年公司除尘及脱硫脱硝工程收入占比91%,其中除尘收入增长18.16%,毛利率同比提升3.33%;脱硫脱硝工程收入增长6.59%,毛利率提升6.10%。另外公司管理费用同比增长43.48%,为员工持股、研发投入、人工成本增加导致。

    大气治理综合型性龙头,超洁净改造大潮中占优势地位

    公司14年累计投运除尘机组稳居行业第一,脱硫脱硝容量居于行业龙头地位,近些年公司抢占超净排放技术高点,多个超净排放示范项目投入运营。公司目前已经中标厦门、广州多个超净排放项目,预计公司超洁净订单将加速落地。我们预期超洁净排放在东部新建及现役燃煤机组推行及未来在中西部推行,将重新打开大气治理市场,订单持续增长无忧。

    员工持股提供安全边际,给予“持有”评级

    预计公司2015-17年EPS分别为0.52、0.60、0.71元。公司完成第一期和第二期员工持股计划的购买,购买价(除权后)分别为14.75元和15.19元,合计占总股本0.45%,为公司股价提供一定安全边际,给予“持有”评级。

    风险提示: 超洁净推行力度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。