东方电热:上半年业绩符合预期,全年利润增长确定

投资要点:

    半年报业绩符合预期。1-6月份,公司实现营业收入4.85亿元,同比下降1.69%,营业利润4707万元,同比下降15.16%,归属于母公司股东净利润4158万元,同比下降9.16%,每股收益0.11元,其中第二季度收入2.48亿元,同比下降4.02%,净利润2064万元,同比增长3.47%,净利润增速符合市场预期。

    民用电加热器:空调电加热下滑,小家电电加热器将拉动全年增长。受天气以及库存较高等因素影响,上半年我国空调产量同比下降5.4%,空调出货量价齐跌给上游零配件企业带来一定压力(格力占公司出货总额的43.95%),因此,上半年公司民用电加热器总体实现营业收入4.42亿元,同比下降4.85%,除空调之外,轨道交通、水加热电加热器收入同比分别增长182.06%、38%。全年民用电加热器的增长主要来自于两方面:小家电电加热器经过两年的认证,下半年进入放量阶段,预计全年小家电和水电电加热器合计收入将至少达到1亿元左右,同比翻番以上;预计收购金轮电器第一批51%股权将于未来两个月内完成,将在一定程度上增厚公司小家电电加热器利润,同时,轨道交通、新能源汽车电加热器虽然规模相较小,但是今年进入快速发展阶段,预计全年民用电加热器收入和利润增速将达到15%—20%之间,未来两年小家电将成为民用业务的主要增长点。

    工业电加热器和油服业务将成为公司主要增长动力。工业电加热器上半年收入2482.3万元,同比增长20.19%,公司多晶硅电加热器新接订单6800多万元,其中此前进度低于预期的鄂尔多斯绿能4639.3万元订单生效,将保障公司全年多晶硅业务高速增长,预计全年多晶硅收入将达到1亿元左右,并且今年多晶硅电加热芯占比提升,盈利能力将进一步增强,同时公司正在进行多晶硅辐射式电加热器的推广和升级。近期原油价格进一步下滑,导致公司已中标的部分海上油气项目延迟开工或无限期搁浅,从而导致公司今年油服业务收入无法达到年初3亿元预期,上半年公司油气业务收入2230.05万元,同比增长62.74%,由于公司油服业务集中于第四季度确认收入,上半年毛利率仅2.52%(2004年全年41.27%),根据公司目前的订单情况,我们预计公司2015年油服业务收入将达到1.5亿元左右。目前油价处于低位徘徊,但是公司未来油服业务将持续开拓海内外市场,若油价企稳回升,油服和工业电加热器业务将成为公司未来发展的双动力。

    盈利预测与评级。我们维持公司未来三年每股收益0.35元、0.50元和0.67元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为24倍、17倍和12倍,公司市盈率已回到历史平均水平附近,2015年公司业绩增长相对确定且外延扩张预期强烈,维持“增持”投资评级。