中煤能源:因煤价疲软出现大幅亏损

在国际财务报告准则和中国会计准则下,15年上半年中煤能源分别出现净亏损10.7亿人民币和9.6亿人民币,符合公司在中国会计准则下的指引。

    我们将预测小幅上调以反映煤炭业务经营成本的下降。由于每年最后一个季度公司的销售、管理和一般性费用通常较高,加之需求疲软使得煤价不大可能有显著反弹,我们预测15年下半年公司净亏损将有所扩大。但是,目前H股股价相当于0.48倍2015年预期市净率,当前水平上的下跌空间有限。

    因此,我们维持对该股的持有评级。

    支撑评级的主要因素.

    今年公司成功进军煤化工领域,实现业务多元化。在煤炭市场冷清的背景下,15年上半年公司煤化工业务贡献总毛利润的62%,尿素和烯烃的毛利率分别达到35%和43%。但是,由于煤炭业务出现亏损以及庞大的财务成本,公司仍不可避免的出现大幅亏损。

    7月1日至8月17日秦皇岛山西优混煤现货价再次下跌11人民币/吨,跌幅达到3%。鉴于主要煤炭消耗行业需求疲软,我们预测煤价将在当前水平上徘徊,冬季再小幅回升。因此,15年下半年平均煤价环比有可能下降,这或许会导致15年下半年公司亏损扩大。

    当前A股股价对应的市净率非常高,基于市场惯例我们仍维持持有评级。

    评级面临的主要风险.

    煤价大涨。

    成本降幅高于预期。

    估值.

    我们的目标估值仍对应0.45倍2015年预期市净率,即过去一个月交易区间的低端。由于人民币近期贬值,我们将目标价小幅下调。

    A股方面,我们设定的目标价仍对应1.1倍2015年预期市净率,即过去一个月交易区间的低端。我们的目标价基本维持不变。