中航动力半年报点评:发动机业务稳步增长,资产注入仍可期

投资要点:

    发动机业务发展稳定,投资收益良好。

    8月24日晚公司公布了上半年业绩情况,公司上半年实现营业收入93.04亿元,同比减少15.98%。其中航空发动机及衍生产品收入57.62亿元,同比增长6.68%;外贸出口收入11.71亿元,同比减少9.26%;非航空产品及其他收入22.62亿元,同比减少47.75%。尽管公司上半年外贸业务和非航业务收入出现一定的下滑,但公司上半年实现净利润3.80亿元,同比增长47.72%,这主要是由于公司投资收益大幅增加所致。上半年公司投资收益共2.08亿元,同比增长142.75%,其中黎明减持成发科技股票取得投资收益1.926亿元收入。

    整合旗下精密铸造资产,专业化整合提速。

    上半年公司会同子公司和中航资本等公司共同出资发起成立中航精密铸造公司,原本分散的精密铸造资源得到了进一步的整合。据了解,目前精铸叶片的成品率仅有15%左右,收入基本能够覆盖成本,随着精铸专业化整合的提速和生产效率的提升,未来精铸叶片成品率或将提高至20%左右,利润也将得到体现。另外,在公司在内部专业化整合方面的动作仍旧值得期待。

    航空发动机平台地位再次确认,资产注入预期较强。

    今年7月份股灾发生后,公司实际控制人中航工业以及中航工业高管分别在二级市场买入公司股票,进一步确认了公司作为中航工业集团发动机平台的地位,这也再次燃起了市场对资产注入的预期。尽管去年公司已经整合了大部分的航空发动机资产,但目前仍旧有部分发动机资产和科研院所未能装入,随着中航工业集团资本运作的逐渐深入,我们预期未来发动机资产注入公司的概率仍旧较大。

    盈利预测及投资建议。

    公司是我国航空发动机唯一整合平台,具有唯一性和排他性,在我国军事工业中占据重要的战略地位。首先,我国周边地缘危机近两年来逐渐恶化,国家也将两机专项提高到国家级战略,同时今年我国反法西斯阅兵,这都将增加我国空军的作训强度,这将进一步提升对公司维修业务的需求;其次,公司主营军品业务稳步增长,多种型号进入量产,同时民品斯特林发电机、发动机也正稳步推进,产业化可期;最后,公司作为航空发动机唯一的上市平台,未来在外的发动机资产和研究院所将继续分批并入上市公司,这也将提升公司的整体实力。我们预计公司2015-2017年将实现EPS 分别为0.56、0.69和0.79元/股,给予公司“增持”的投资评级。