首商股份:业绩符合预期,二季度利润大幅增长

首商股份(600723.CH/人民币9.24,持有)发布2015年中报:2015年上半年公司实现营业收入57.64亿元,同比下降4.33%;归属母公司净利润16,834万元,折合每股收益0.26元,同比增长23.82%。公司业绩完全符合我们之前预期。

    公司扣非后净利润为16,691万元,同比增长32.65%。

    1.二季度利润大幅增长:

    从单季度拆分看,2015年2季度公司营业收入26.39亿元,同比降低5.33%,增速低于1季度的-3.46%;归属于母公司的净利润9,723万元,同比增长43.41%,增速高于1季度的4.33%。扣非后净利润9,649万元,同比增长66.74%,增速高于1季度的3.63%。公司利润增速高于收入增速,我们认为主要系公司控制成本费用支出导致本期利润增加和2014年固定资产、应收款项等会计估计变更导致上期利润减少所致。

    2.毛利率同比增长0.73个百分点,期间费用率同比降低0.28个百分点:

    毛利率方面,2015年上半年公司综合毛利率为21.95%,较去年同期同比增长0.73个百分点,其中商品销售和房屋租赁的毛利率分别同比变化0.27和-3.14个百分点至17.71%和47.59%。期间费用率方面,2015年上半年公司期间费用率同比降低0.28个百分点至14.44%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.38、-0.66、-0.01百分点至6.23%、8.12%、0.09%。公司管理费用率大幅下降,主要是由于本期公司租赁费用大幅减少3,804万元。

    3.收入端维持低靡,维持持有评级:

    我们维持公司2015-2017年每股收益预测分别为0.55、0.58、0.62元,以2014年为基期未来三年复合增长率为6.72%。公司奥特莱斯业务度过培育期后,将成为公司未来利润增长的主要贡献点,但鉴于新燕莎金街购物广场对公司利润较大幅度的侵蚀以及公司传统零售业态门店的继续低靡,我们维持公司持有评级。