东方电热:期待民用新品需求和工业订单在下半年加速释

东方电热公布2015年中报

    上半年公司实现营业收入4.85亿元(YoY-1.69%),归母净利润4158万元(YoY-9.2%),其中第二季度单季收入为2.48亿元(YoY-4.0%),单季净利润为2064万元(YoY3.5%),符合预期。

    民用业务受下游竞争加剧影响,工业业务和油服表现良好

    上半年分产品来看,民用电加热器实现收入4.34亿元(YoY-5.5%),毛利率为21.6%,同比下降2.2pp;主要原因为下游空调需求疲软,价格战压力向上游传导。民用新品方面,轨道列车电加热器收入同比增加182%,电动汽车PTC电加热器新增客户5家,水加热用电加热器同比增长38%。增长趋势较好,但是规模仍有待培养。

    公司的工业电加热器主要用于多晶硅行业,上半年实现收入2411万元(YoY13.3%),毛利率高达55.7%,同比提升13.4pp。6月1日,鄂尔多斯绿能确认将分批次执行前期签订的四份采购合同中的两份,金额分别为733万元和3906万元,这两份合同尚未确认收入,有望在下半年贡献收入。除此之外,新增工业订单6800万元。

    瑞吉格泰在上半年实现收入1906万元,同比增长62.7%,其中油气处理业务收入为1848万元,同比增长206%,毛利率为2.5%,同比提升5.7pp。公司新增订单约5000万元,由于下半年投资有望加速,预计大部分订单将在下半年完成交货。

    上半年,公司的销售费用率同比下降0.7pp,控制较好;管理费用率和财务费用率分别小幅上升0.1pp;报告期内,应收账款减值准备有所增加,侵蚀利润。

    盈利预测和投资建议

    维持前期盈利预测:预计2015-2017年净利润为1.27、1.62、2.02亿元,同比增长23.7%、27.5%和24.7%,EPS为0.32、0.41和0.51元。如按照定增8000万股计算,对应摊薄后EPS为0.27、0.34和0.42元,2015年摊薄后PE为30.9倍。现价已低于员工持股计划成本价格10.03元和大股东增持成本价格,期待民用新品和工业、油服订单在下半年加速释放,维持买入评级。

    风险提示

    家用新品延伸低于预期,油服景气度回升低于预期。