劲嘉股份:15H1业绩符合预期,烟标主业+精品包装项目+智能健康烟具产品并驾齐驱,盈利能力创历史新高

15H1业绩稳健增长,符合预期。公司15H1实现收入13.45亿元,同比增长12.5%,(归属于上市公司股东的)净利润为3.93亿元,同比增长22.2%,合EPS0.30元,完全符合我们的预期(增长23%,0.30元)。上半年经营活动产生的现金流量净额为3.42亿元,同比增长31.1%。公司预计15Q1-3净利润增长0%~30%。

    烟标主业:集中度继续提升,产业链延伸提升盈利能力,毛利率创近年新高。15H1下游烟草行业整体依旧低迷(15年1-6月卷烟产量累计下滑3.1%),但公司凭借自身竞争优势,继续提升集中度:内生方面,依托公司在新产品设计开发方面优势,新增为广东中烟提供烟标产品;外延方面,14年公司收购的江苏顺泰剩余51%股权于15年4月起合并100%利润表,公司烟标业务实现产销量双增长(产量增长16.7%,销量增长13.7%),收入同比增长13.1%。

    因加强产业链配套延伸和产品结构改善,毛利率创近年新高达43.3%。未来在国家卷烟结构升级的大背景下,公司有望进一步发挥行业龙头地位,继续提升市场占有率。

    精品包装项目推进顺利,社会化包装拓展领域广阔,镭射包装材料业务毛利率大幅提升。公司依托领先的设计生产优势,先后切入中高端消费品(电子产品+化妆品+酒、药、食盐等)包装领域,为客户提供从包装产品设计、材料研发到产品制成、创新应用的整体解决方案,投资高端精品包装项目,公司产品转型有序推进。1)重庆基地:电子包装成步步高西南区域最大供应商,应用领域有望持续拓展。公司延伸在包装领域优势,拓展笔记本电脑、化妆品包装等领域,并积极为国内外知名品牌设计、打样及试生产。目前重庆子公司已成为步步高VIVO西南地区最大供应商。深圳基地未来将投资约5.2亿元打造高端精品包装生产基地,按照具体客户要求实现定制工厂,构建盈利新增长点。目前一期已经顺利试生产。2)贵州、江西、云南等基地:精品包装业务有序推进中。其中与贵盐合作的包装子公司净利润同比增长67.4%。随着精品包装项目的顺利拓展,15H1镭射包装材料业务收入增长21.9%,毛利增长115.8%,毛利率由14H1的13.6%提升至24.1%,创历史新高。社会化产品的精品包装项目市场空间更为广阔,有望再造一个劲嘉股份。

    依托智能健康烟具平台,有望拓展医疗检测功能,布局智能健康产业。公司电子烟产品已经实现海外销售,智能健康烟具也将于8月底量产上市。未来,公司将进一步推进智能健康烟具产品与智能控制技术、大数据、云计算、健康管理等新技术的结合与应用,整合资源不断迭代推出更加智能、健康的相关产品,拓展数百亿元健康烟具市场和更加巨大的后端“硬件+软件+应用+平台”潜在价值。

    多元化业务结构框架搭建完毕,烟标主业+精品包装项目+智能健康烟具产品并驾齐驱,维持买入!公司烟标主业走出低谷,依托行业龙头地位有望在行业整合过程中分享更大蛋糕;精品包装项目应用领域广阔,盈利能力大幅提升,有望再造一个劲嘉;依托智能健康烟具产品有望拓展高价值智能健康产业。未来还将依托主业优势,布局智能包装与物联网领域。我们维持公司15-16年0.59元和0.80元的盈利预测,目前股价(19.22元)对应15-16年PE分别为32.6倍和24.0倍,维持买入!