雄韬股份:储能业务向好+锂电池战略转型,护航未来业绩

投资要点

    公司2015年上半年业绩同比增长-2.14%,基本符合预期:公司发布2015年半年报,上半年公司实现营业收入10.27亿元,同比增长10.21%,实现归属于上市公司股东的净利润为4230.7万元,同比增长-2.14%,对应EPS为0.21元。公司二季度单季实现营业收入5.46亿元,同比增长3.5%,环比增长13.5%;实现归属于上市公司股东净利润2428万元,环比增长34.5%,对应EPS为0.12元。公司在此前的半年度业绩预告中,预计上半年的盈利区间为4731至6309亿元,同比增长5.00%至40.00%,半年报业绩接近其下限,略低于我们与市场预期。同时,公司业绩预告2015年1-9月份净利润7178至9331亿元,同比增长0.00%至30.00%。

    公司积极抓住新能源产业的快速发展,依靠技术研发优势,加速拓展新行业、新市场,探索并推进业务模式转型:通过技术创新和安装服务,赋予VISION、三瑞自有品牌新内涵,并同时结合公司高端的铅碳、磷酸铁锂、纯铅、高温等新技术产品只做自有品牌策略,逐步提升品牌知名度;增加自有营销网络建设,新增印度自有营销网络和国内多个地区办事处,不断强化国际市场的地位,和拓展国内市场,做强UPS市场,做大电信市场,做好新能源市场,尤其电动汽车市场,已和国内多个电动汽车生产商达成供货意向,并送样检测。

    继续促进磷酸铁锂、三元锂离子电池、石墨烯电池、铝离子电池、纯铅电池、高温电池、铅碳电池、深循环电池、混合电池和新能源电池的研发和营销力度,将其打造成为公司未来的核心战略产品。提供电池服务的解决方案,2015年上半年已经推出选型软件、远程监控、GPS跟踪产品,并推进电池回收和其他一站式服务等增值服务项目进行,以端到端的服务模式,全方位提升客户满意度并促进销售增长;2015年上半年通过服务销售超过1000万元。

    贯彻产地多元化战略,继续打造深圳、越南、湖北三大生产基地,推进湖北募投项目落地湖北雄韬,另外考虑到2016年1月1日开始国内征税铅酸蓄电池消费税,会消弱国内蓄电池的国际竞争力,公司加大越南投入继续扩大越南生产基地建设。同时公司加大提高锂离子电池,特别是动力锂离子电池产能,以适应国内新能源电动大巴动力锂电需求。

    业绩变动的主要原因:国内4G、云计算数据中心的加速建设,新能源储能电源市场需求强劲;公司在南亚、东南亚市场认可度增强,市场地位更加稳固;公司财务费用同比降低。

    新产品研发:动力锂离子电池是公司未来几年主要发展方向,公司拥有十多年的锂离子电池研发制造经验,并于2007年开始研发大容量锂离子动力电池,在电池及管理系统设计制造方面已取得多篇专利。目前产品涵盖市场主流的几种锂离子电池,广泛应用于通信及储能领域。随着4G网络的普及,大批通信信号增强站和拉远站的建设,通信领域对户外使用的电池的耐高低温性,循环寿命及重量比能量都有较高的要求,我司自主开发的磷酸铁锂电池在各个方面均有较强的优势,已经大批量应用于国内及东南亚各国的通信基站。公司报告期内磷酸铁锂电池销售收入达1600万元。

    核心能力建设:雄韬将以技术创新和UPS解决方案为主, 配套服务为辅。将在若干市场前景好, 集团有良好客户基础或能把握业务关键成功要素的领域实现高度专业化经营,通过沿价值链的前伸后延和配套服务等新手段的运用,为国内外客户提供全面增值服务,最终成为一个UPS行业领先的服务解决方案提供商。立足于新能源和相关服务领域,通过业务延伸和战略投资,形成以新能源产品营销以及解决方案相关服务为主营业务,兼具新能源产品研发和制造功能的综合性新能源产业实体。通过资本运营整合内部资源,搞好集团短期资金运作,并支持集团其他业务板块发展。在资本运营的基础上重点发展面向内外市场的资产管理类业务并逐步培养资产管理、风险控制、价值发现和资本运营能力。

    期间费用率基本持平,经营情况同比有所恶化:2015年上半年,公司期间费用率增加0.35个百分点至9.36%,其中销售费用率增加0.13个百分点至3.52%,管理费用率增加0.21个百分点至4.61%,而财务费用率增加0.01个百分点至1.23%。公司2015年上半年存货周转天数同比增加15天减少至88天,应收账款周转天数同比增加15天至82天;2015年半年度末2190万元的预收账款同比去年上半年的2110万元基本持平,说明公司的回款能力保持相当水平,说明行业的景气程度依然向好。公司2015年上半年经营活动现金流为净流入5350万元,同比去年上半年的净流入9250万元有所弱化。

    投资建议:新型产业领域:战略转型强力布局锂电池产业,存强烈并购锂电池延伸产业预期,聚焦新能源汽车与储能电站等新兴产业;传统业务领域:铅酸电池业务稳健发展,开拓UPS融资租赁、UPS+储能创新模型。我们看好公司未来转型升级,聚焦新兴产业带来的巨大成长机会。预计公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.73元和0.93元,对应PE分别为50.7倍、39.3倍和31.2倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价位为36.5元,对应2016年50倍PE。

    风险提示:政策不达预期;转型不达预期;外延不达预期。