农发种业:业绩符合预期,关注公司农服体系建设及改革主题机会

报告要点

    事件描述

    农发种业公布2015半年报。

    事件评论

    上半年营收同增9.48%,净利扭亏,每股收益0.004元(按定增后股本计算)。2015年上半年公司实现营收10.8亿元,同增9.48%;实现净利润175万元,同比扭亏,去年同期亏损256万元,EPS0.004元(按定增后股本计算);其中,第二单季实现营业收入5.65亿元,同比减少12.2%,环比增加9.71%;净利润1014万元,同比扭亏,环比扭亏,单二季EPS 0.02(按定增后股本计算)元。总体上,公司业绩符合我们预期。

    制种季租金新增收益是公司业绩扭亏主因。上半年是种业公司的制种季,未到销售结算期,制种费用较高,而公司上半年及单二季度实现扭亏主要源于旗下农牧分公司将其六环南土地及附着物整体出租,获得使用费净收益约800余万元。此外,报告期江苏金土地和山东中农天泰两家公司并表使得农发种业营业收入同比提升。

    我们坚定看好农发种业未来发展前景。主要基于:(1)公司致力于打造一体化的现代农业综合服务体系。一方面,公司已形成了农资一体化平台雏形,后期将继续通过兼并重组,以快速达到战略目标。另一方面,公司设立周口中垦现代农业产业服务公司并增资枣花粮油,加快向综合农业服务商转型的步伐,完善公司综合服务体系的业务结构。(2)公司是农垦改革的重要参与者和推动者。在集团内部共计430万亩土地,未来在农牧场改革背景下,或将注入上市公司,在集团外部, 凭借大股东中国农垦总公司的优势,农发种业将深度参与中部地区农场的股权多元化改革。(3)公司国企改革同样值得积极关注。定增方案获证监会无条件通过意味着公司层面上的变相国企改革迈出实质性一步,预计后期随着国企改革政策的颁布,公司改革力度将继续加大。

    重申“买入”评级。按定增全面摊薄后,我们预计公司15、16年EPS 分别为0.41、0.61元,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。