晶方科技:摄像头和指纹识别封装业务潜力依旧

消费电子增速放缓,拖累公司利润增长:今年上半年,国内智能手机累计增速从3月份开始降为一位数,平板电脑也增速也呈现下降的趋势;从全球表现来看,智能手机、平板电脑增速也呈现下降的趋势。终端需求的下降直接影响了对集成电路产品的需求,晶方科技作为一家集成电路封装企业,受此影响,营收增速下降至12.06%,并且面临较大的去库存压力。

    同时,为了增加销售,公司的销售费用有所上升,部分在建工程陆续转入固定资产也增加了公司的成本,造成了公司利润下降20%。

    12寸晶圆级封装和指纹识别业务助公司长远发展:摄像头和指纹识别逐渐成为智能手机的标配,为晶方科技的长期发展带来增长动力。在智能手机摄像头朝着高像素发展的趋势下,晶方科技12寸晶圆级封装技术可以大幅降低CMOS封装成本,容易扩大产能,能满足高端旗舰机的需求,并且只有具备12寸的封装产线才可能成为SONY、Hynix、Aptina和Toshiba这样的高端客户。指纹识别业务上,晶方科技已经进入苹果供应链,满足苹果1/3的指纹识别芯片需求,技术实力明显。今年下半年,更多的手机将装配指纹识别模组,晶方科技机会巨大。

    投资建议:受消费电子需求增速下降影响,晶方科技营收增速放缓,预计2015/2016年营收为8.01/11.21亿元,对应摊薄EPS为0.98/1.49(最近一次估计值为1.42/1.99),PE为49/32倍。鉴于公司在晶圆封装及指纹识别业务上的增长潜力,维持“推荐”评级。

    风险提示:国外市场需求下降、产品良率不及预期、汇率变动。