7月金融数据简评:广义社融同比有所改善,救市资金影响存贷款统计

内容提要

    社融低估真实的信用投放,社融与地方债之和则存在一些高估。合并两种统计方法,可以认为,在6、7月,整个金融体系对实体经济的信贷支持应该是好于预期的,但难言强劲。

    7月新老口径人民币贷款差异巨大,主要受证金公司从商行筹集救市资金影响。此外这还导致了人民币存款和M2余额同比跳升,M2同比达13.3%。

    讨论:2014年以来经济在加杠杆还是去杠杆?

    通常大家使用M2或社融余额与GDP之比,来衡量实体经济的负债水平,并就此判断实体经济是加了杠杆,还是去了杠杆。但将这一指标应用于中短期经济分析,是存在问题的,更合适的指标是新增负债或新增社融与GDP之比。

    新增社融与GDP之比显示,2013年下半年以来至今年2季度,实体经济总体上经历了持续的去杠杆。实体经济存在资金黑洞、信贷资金流入不合理部门等等担忧,是不必要的。