戴维医疗:主业经营相对平稳,大股东连续增持彰显信心

核心观点:

    1.事件。

    公司发布中报,公司2015年上半年实现营业收入1.08亿元,同比-3.73%;归属于上市公司股东的净利润2702万元,同比-2.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2645万元,同比-4.04%。实现EPS 为0.09元。

    2.我们的分析与判断。

    (一)主业经营相对平稳,费用控制较为良好。

    公司中报业绩略于预期,但总体看来,公司主业经营相对平稳。分产品线来看,占主营业务收入的56.87%的婴儿培养箱业务收入同比降低6.27%,占主营业务收入的19.96%的婴儿辐射保暖台收入同比降低15.54%,占主营业务收入的10.04%的新生儿黄疸治疗设备收入同比增长31.13%。分区域来看,外销下降较多成为影响整体收入增速的主要因素,内销产品收入为8138万元,同比增长7.94%;外销产品收入为2541万元,同比降低28.44%。

    费用控制较为良好。销售费用率同比下降0.14个百分点,管理费用率同比提升1.45个百分点,财务费用率同比下降0.54个百分点。

    (二)大股东持续增持彰显对公司未来坚定信心。

    公司7月9日晚发布公告,公司控股股东、实际控制人、董事长陈再宏先生自2015年7月10日起三个月内计划增持公司股票不少于5000万元,后续分别在7月31日、8月4日、8月10日通过定向资产管理计划增持公司股票,7月31日增持97.55万股,增持均价25.54元/股,增持金额约为2491.71万元;8月4日增持20.83万股,增持均价23.25元/股,增持金额约为484.32万元;8月10日增持17.86万股,增持均价27.73元/股,增持金额约为495.27万元;截止2015年8月10日,董事长陈再宏先生通过定向资产管理计划已经累计增持公司股票136.24万股,占公司总股本的0.47%,增持金额约为3,471.31万元。按照增持计划,预计在未来约两个月还需增持市值约1500万左右的股票,我们认为,公司控股股东、实际控制人、董事长连续增持彰显了对公司未来的坚定信心。

    (三)孕产一体化布局或成公司未来一大亮点。

    我们认为,孕产行业拥有约2000亿市场规模,有国家政策的导向支持,有市场扩张的前景趋势,但目前还没有出现龙头企业,如果可以率先完成行业上下游的布局,则前途无量。戴维医疗经过多年发展,已经是婴儿保育设备市场龙头企业,占据了40%的市场份额。而多年的深耕也为戴维医疗积累了许多优质的行业资源,如各大医院妇产科的医生等。

    戴维医疗2012年上市时募集资金4亿,其中超募资金约2亿,这笔募集的资金大部分仍然在公司的账户上,资金充足。如果戴维医疗利用自己已有的医生资源、医院资源和募集的资金在孕产行业上下游一体化方面有所突破,未来有望成为整个孕产行业的龙头,想象空间巨大。

    公司参股希瑞,进军干细胞存储领域,我们认为这是公司未来孕产行业一体化大布局的第一步。另外,公司与阳普医疗、和佳股份、蓝帆医疗、阳和投资签署《关于深圳市阳和生物医药产业投资有限公司之增资协议》,使用自有资金增资阳和投资3,000万元,投资深圳市阳和生物医药产业投资有限公司,意在搭建专业化的投资平台,未来有望在行业内持续突破。我们认为,公司未来有望在孕产行业持续突破,孕产一体化布局或成公司未来一大亮点。

    3、盈利预测与投资建议。

    预计2015-2017年EPS 分别为0.20、0.24、0.30元,以8月10日收盘价计算,市值约为80亿,我们认为公司作为产科稀缺标的,未来孕产一体化产业布局前景空间巨大,市值仍有较大提升空间。公司原有婴儿保育设备业务稳步增长,子公司进入吻合器市场有望再造一个戴维,孕产行业潜在市场空间不可估量。三方面驱动,公司估值提升空间广阔。公司参股希瑞,进军干细胞存储领域,我们认为这是公司未来孕产行业一体化大布局的第一步,后续突破仍值得期待。另外,公司控股股东、实际控制人、董事长于近期持续增持,彰显对公司未来发展的坚定信心,也提供了相对安全边际,值得投资者重点关注。我们看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

    4、风险提示。

    高端婴儿培养箱对同类进口产品的替代低于预期;吻合器业务扩张速度低于预期;孕产行业一体化布局进度低于预期。