上市券商7月月报分析:等待确定性机会到来

事件:上市券商披露7月月报。

    上市券商7月盈利增速环比下滑明显:24家上市券商7月月报已披露完毕。上市券商7月共实现营业收入281.6亿元,同比增长256.1%,环比下滑45.8%;实现净利润120.7亿元,同比增长269%,环比下滑51.5%。其中方正证券、国投安信证券7月净利润环比分别下滑9.6%、14.6%,而太平洋证券和山西证券则出现170.2%、89%的下滑。

    市场环境恶化是券商业绩环比下滑主因:7月当月沪深300指数下跌15%,创业板下跌11%,不少券商自营出现浮亏。两市成交量由6月的1.7万亿元锐减至1.2万亿元,环比降幅达30%,对经纪业务负面影响较大。融资融券余额则由6月底的2万亿元下降至1.3万亿元,券商的利息净收入受到较大影响。与此同时,由于监管暂停了IPO并限制再融资发行,中德证券、瑞信方正等以投行为主业的券商出现亏损。

    无需对2015年全年盈利悲观,但券商下半年环比上半年盈利下滑将是大概率事件:随着市场走弱,券商盈利环比下滑,市场近期对券商2015年全年业绩增速持悲观态度。按照我们的最新测算,在中性假设下(上证3600点,下半年两市7000亿元日均成交额),预计上市券商2015年有望实现109%的增长。

    而即使在悲观假设下(上证3000点,下半年两市5000亿元日均成交额),上市券商仍将有41%的盈利增速。因此我们对2015年全年券商盈利增速并不悲观,但考虑到市场环境的显著变化,预计券商下半年环比上半年盈利下滑将是大概率事件。

    投资组合与建议:等待确定性机会到来。考虑到7月以来上市券商权益投资规模大幅上升,目前券商股的Beta属性达到2006年以来的最高峰。尽管我们看好券商的长期前景,但在市场中期走势极不明朗的背景下,我们建议等待券商股确定性机会的到来。当前位置,我们建议关注华泰证券(601688)和海通证券(600837),同时在券商确定性机会到来之前,建议关注券商影子股桂东电力(600310)及多元金融中的经纬纺机(000666)、中航资本(600705)。

    风险提示:市场大幅下跌,成交量不达预期。