安信证券旬度经济观察

内容提要

    7月出口增速下滑。考虑到全球经济复苏力度偏弱,并考虑到人民币汇率相对坚挺,接下来出口增速恐怕仍难显著回升,对经济增长的支持力度有限。

    从系列进度数据来看,7月终端需求仍然乏力,同时叠加存货去化的负面影响,工业增速大概率较6月份走弱。存货去化对经济增速的拖累可能还会持续一段时间。

    在三个多月的时间里,政治局两次会议论及经济工作,反映了决策层对于经济稳增长关切度的上升。

    在外需和经济内生动力不足的局面下,基建活动是稳增长的主要抓手。近期螺纹钢和局部区域水泥价格表现积极,但这可能受到供给收缩或其他扰动因素的影响,是否反映了基建活动的回升并具有可持续性,仍需观察。

    6月末加权贷款利率6.04%,较3月下行74BP,为2010年4季度以来的最低水平,但较2009年上半年和2006年上半年的历史低点还高出130BP左右。考虑到经济增长和企业盈利的低迷,预计短期之内货币政策维持宽松立场,加权贷款 利率仍有下行空间。

    7月以来全球商品价格较大幅度下跌,这可能受到全球经济动能走弱及风险偏好降低的影响。在此背景下,市场下调对短期通胀的预期,发达国家国债收益率下行。

    6月下旬以来美元指数恢复强势,新兴国家总体上面临比较大的资本流出压力,股市下跌,汇率走弱,美元计价主权债收益率趋势上行。美国货币政策的正常化,考验新兴国家经济金融系统稳定性。

    过去几周,A股市场区间震荡,成交量下滑。市场参与者的博弈主要转向对政府救助立场和节奏的猜测和把握。短期之内,这一局面可能延续。

    7月27日的市场大跌,使得融资余额进一步下滑。8月6日,场内融资余额1.31万亿,较7月27日下降1200亿。