富春环保中报点评:中报符合预期,看好固废环保发展

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    公司公布2015年半年报。报告期内实现营业收入15.81亿元,较去年同期下降7.03%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,较去年同期增长0.26%;实现每股收益0.14元。

    投资要点

    主营业务收入略有下降:公司主要业务为煤炭销售、电力、热蒸汽、冷轧钢卷、污泥处理。煤炭销售占主营收入一半左右,项目收入一直保持稳定;受经济下行因素拖累,占公司主营收入近四成的热蒸汽和电力项目收入同比下降24.85%和7.48%,成为拖累公司业绩的主要因素;热蒸汽成本同比下降27.42%,表明公司热蒸汽项目受蒸汽价格下调影响不大。

    综合毛利率增长,期间费用率稳定:公司上半年综合毛利率%,较上年同期的11.51%略有上升,主要系热蒸汽和电力收入毛利率增长所致,同比分别增长2.69%和8.82%。期间费用率4.74%,与去年同期4.28%基本持平。销售费用上升%,主要因为子公司汇丰包装销售费用增加。

    固废处理仍是未来主要看点:公司上半年污泥处理收入0.19亿元,毛利率29.19%。为工业园区提供热蒸汽和电力的同时提供污泥、废渣等园区企业固废焚烧处理服务是公司的业务亮点,且已成功实现异地复制。公司作为浙江地区唯一焚烧处置污泥、生活垃圾的企业,在污泥和垃圾焚烧等固废处置领域具有无可比拟的竞争优势。未来公司将继续加大污泥处理等领域的投入,并着力打造以固废处置为核心的环境治理综合平台。

    员工持股,大股东增持彰显信心:公司2015年7月推出员工持股计划,筹集资金总额不超过2,000 万元,参与人员遍布董监高及核心业务骨干;上海莱士6月11日使用自有资金1.98亿元通过大宗交易系统购入公司股份1000万股,公司实际控制人孙庆炎拟7月15日起以自有资金3,000万元在六个月内增持股份。员工持股和大股东增持彰显公司对未来发展信心。

    盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年EPS0.22、0.30、元,对应2015年7月31日收盘价PE分别为69、50.6、倍。公司单体热电业务维持平稳,江苏项目将贡献增量,“固废处置+节能环保”值得重点关注,维持“买入”评级。

    风险提示:转型低于预期,市场拓展不利,蒸汽价格下调。