证券行业场外业务备案管理办法点评:延伸券商的发展空间,加速转型升级

事件:7月30日协会下发《场外证券业务备案管理办法》,9月1日起实施。

    点评:

    《办法》将场外证券业务定义为在沪深交易所、期货交易所和全国中小企业股份转让系统以外开展的证券业务,包括私募股权众筹等超过13项业务。

    潜在的备案机构包括券商、基金公司、期货公司、证券投资咨询机构和私募基金。区域股权交易市场管理机构、其他金融机构和从事金融业务的互联网公司从事场外业务的备案管理办法另行规定。

    备案机构首次开展应备案业务须向协会报送材料,由协会对备案材料进行审核;中证机构间报价系统股份有限公司负责场外证券业务报告系统管理。我们认为,场外业务备案管理的实施将券商发展空间从场内延伸到场外,为证券行业的发展提供了增量发展空间,同时,考虑到参与者不断增加,中长期来看可能进一步加速行业转型升级以及竞争格局的优化。

    券商发展空间从场内延伸到场外,场外未来有望成为新的业绩增长点。从成熟市场发展经验来看,场外市场规模远远大于场内市场规模,比如2010年末全球场外市场的衍生品合约价值已达到625万亿美元,而场内市场的衍生品合约价值只有80万亿美元,场外市场是场内市场规模的近8倍;国际一流投行主要业务也都集中在场外,比如高盛2011年柜台和私募业务收入占集团总收入达60%,美国标普500中90%以上的大公司都通过与投行在柜台市场开展衍生品交易进行风险对冲。

    国内场外证券业务发展迅速。根据中证机构间报价系统股份公司的统计数据,截至6月底,报价系统参与人已突破600家,其中私募基金类占33%,证券公司和银行类各占16%,其它还有期货公司、信托公司等。报价系统1-6月累计共发行产品2206只,募集资金2333亿元,包括收益凭证、私募债券、资产支持证券、资管计划、信托产品和私募基金;证券公司场外衍生品1-6月累计交易22558笔,涉及初始名义本金10943亿元。随着机构投资者群体的不断发展壮大,新的衍生品不断推出,未来场外业务发展空间全面打开,可能会超于场内市场的业务规模。

    引入新的进入者,加速行业转型升级以及竞争格局的优化。《办法》规定区域股权交易市场管理机构、其他金融机构和从事金融业务的互联网公司从事场外业务的备案管理办法另行规定,但并未排除上述三类机构参与场外证券业务的可能;另外除了券商,本办法直接规定包括推荐、销售、经纪、自营与做市等各项场外证券业务向基金公司、期货公司、证券投资咨询机构、私募基金开放,引入新的竞争者,这将加速行业转型升级。券商通过服务中介和资本中介业务积累了大量的客户资源,未来要通过多种场外业务创新去盘活客户资源,满足客户对非标准化产品的需求。具备较强的客户基础、产品设计能力以及风险控制能力的大型券商将充分受益。另外,对与互联网公司合作较为深入,未来可能较早切入场外证券业务的互联网券商也构成利好。规定包括推荐、销售、经纪、自营与做市等各项场外证券业务向基金公司、期货公司、证券投资咨询机构、私募基金开放,引入新的竞争者,这将加速行业转型升级。券商通过服务中介和资本中介业务积累了大量的客户资源,未来要通过多种场外业务创新去盘活客户资源,满足客户对非标准化产品的需求。具备较强的客户基础、产品设计能力以及风险控制能力的大型券商将充分受益。