苏宁云商:精彩延续,前景可期

2015年上半年,苏宁云商业绩基本符合我们的预期:报告期内,苏宁云商全渠道实现销售收入630.8亿元,同比增长23.3%,其中,线上自营收入146.1亿元(含税),同比增长76.3%,开放平台商品交易规模为35.62亿元(含税),2015年上半年实现线上平台实体商品交易总规模为181.7亿元(含税),同比增长104.7%。归属于上市公司股东的净利润3.45亿元,同比增长145.73%;苏宁生态圈转型成果凸显,精彩延续可期:线上业绩方面,苏宁易购GMV同比增长104.65%,开放平台实现交易规模35.62亿元,环比增长102.6%,转型的成果逐步凸显;线上运营方面,苏宁生态圈SKU数量达到1220万,相比于2014年年末增长了54.2%,开放平台商户数增长至15000家,相比于2014年年末增长36.4%,移动端订单数量占比接近56%,线上运营指标逐步好转;会员方面,截止2015年6月末,公司零售体系会员总数达到1.98亿,其中,PPTV视频体系月度实现覆盖用户数3.7亿,未来,PPTV将在在线视频、家庭互联网,PP云业务和PP体育四个板块逐次发力,加大自制内容投入,上市PPTV操作系统PPOS和智能硬件产品,打造“硬件+内容+服务+电商”的商业模式。

    虚实结合,门店持续优化,发力渠道下沉建设:公司持续推进O2O发展,在南京、上海首次开设线上线下深度融合的“云店”,七月,在深圳、北京推进苏宁云店2.0版本,同时,红孩子、超市店面业态网络布局深化,报告期内公司可比店面(指2014年1月1日及之前开设的店面)同比增长8.92%。;渠道下沉方面,上半年内公司完成287家苏宁易购直营服务站开设。在此基础上,公司还将拓展加盟、合作网点与代理的方式加速易购服务站开设,完成年度1500家易购服务站的既定目标。

    物流、金融业务加速发展:物流方面,报告期内,公司位于上海、沈阳的自动化拣选中心投入使用,拥有2,721家快递点(兼具自提功能),此外公司完成了广州、杭州、苏州等地保税仓建设,搭建跨境物流体系。金融方面,支付+理财+供应链金融+消费信贷等业务快速推进,未来有望在苏宁整体GMV上升,B端、C端用户放量的背景下,迎来加速增长。

    苏宁线上线下估值重构,转型过程中温和亏损可以接受,目前股价极其具有吸引力。苏宁作为产业内率先推行互联网零售模式的公司,在行业发展趋势中积累了丰富的运营实践经验,率先卡位,且苏宁的物流、金融方面均已经全面布局,2015年苏宁云商生态圈实现销售收入保守估计1200亿元以上,2015/2016/2017年EPS分别为0.13/0.03/0.14,参照市场目前对零售企业的估值以及苏宁云商“线上+线下+金融+物流”生态圈商业模式的先进性,给予苏宁云商1.1XPS,2015年合理市值1320亿元,对应目标价17.8元,重申“买入”评级。