东凌粮油:定增落地,7200万员工持股计划出炉

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2015-07-22

重大资产收购尘埃落定,晋级百亿级市值企业。

    本次重大资产收购历时1年多,最终定增方案包括以10.44元/股向中农集团等10位中农国际的原股东发行3.53亿股收购作价36.9亿元的钾肥资产,以及向东凌实业、赖总和李总发行1.18亿股募资12.3亿元用于钾肥建设和铺底流动资金。增发后,公司总股本从4.1亿增至8.8亿股,总市值按收盘价简单相加后已达111.15亿元,公司晋级百亿市值队列。

    低位收购钾肥资产,“钾肥涨价+协同+混改”未来多看点。

    公司在去年钾肥价格低迷期谈定收购价格,成功抄底,未来钾肥主业将随价格的周期性回升贡献高额盈利。同时,油脂压榨与钾肥双主业在海运、国际贸易方面的协同度较高,公司竞争优势进一步增强。最后,新引进的第二大股东中农集团已与公司在海外采购、国内销售等方面开展深度合作,作为供销集团第一大子单位,中农集团所拥有的稀缺资源不可低估,公司也是当之无愧的混改第一股!

    员工持股计划出炉,自筹3600万+赖总垫资加1倍杠杆。

    本次出台的持股计划草案覆盖了9名高管及116名其他员工,占总员工比例逾20%,计划锁定期1年。公司正值新业务并入、转型升级发展的关键时期,员工持股适得其时、振奋人心。另外,持股计划同样惠及中农国际,这将加快钾肥新团队的融合,也有利于钾肥业务板块早日释放业绩。

    盈利预测:我们认为,最近国内养殖业景气度快速上升带来饲料价格回暖预期,加上食用油销售推进顺利,公司的粮油主业下半年有望大幅扭亏;同时,新增钾肥业务有业绩承诺保底、未来盈利乐观。我们估算公司15-17年摊薄后的EPS分别为0.12、0.38和0.99元,对应估值分别为126、40和15倍。长期看好公司的发展,推荐买入并持有。

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