特变电工:积极投入张家口新能源产业与准东,华东特高压工程

投资要点。

    准东五彩湾北一电厂是准东-华东特高压工程配套电源项目。

    据公告,该项目是准东煤电基地的主力坑口火电厂之一、准东-华东特高压直流输电工程“疆电外送”配套电源项目。北一电厂4×660MW 坑口电站由天池能源与大唐新疆发电有限公司合作建设,各自投资建设2×660MW 坑口电站并运营。按年均发电5,500小时测算,该项目有望实现年均收入13.33亿元、净利润3.98亿元,其建设将助力公司借煤炭资源优势实施煤电转化。

    张家口产业园将建1.5GW 逆变器年产能,风光发电配额有望超过3GW。

    据公告,张家口产业园将建成1500MW (1.5GW) 光伏逆变器年产能,达产后年收入3.75亿元,利润总额0.22亿元,投资回收期6.3年。当地政府承诺将张家口地区的风光资源优先给予“特变新能源”开发。张家口公司设立后,将给“特变新能源”配置300MW 风光资源,最终配置总量将达到3GW 以上。

    盈利预测及估值。

    暂不考虑新能源业务拆分预期,我们预计,当前股本下,公司现有资产于2015~2017年将分别实现EPS 0.66元、0.81元、0.97元,净利润同比增长30.7%、21.5%、20.9%,对应18.6倍、15.3倍、12.6倍P/E,于行业内偏低。维持“买入”评级。

    风险提示。

    公告的投资项目后续建设进度或低预期。