万里石:多元股权背景的石材企业,切入家装和电商领域

报告要点。

    中高端石材综合服务商,外资控股民营化经营。

    公司产品主要为建筑装饰石材和景观石材。14年收入6.3亿元;居行业第一梯队。公司成立于1996年,2006引入战投FistoeAG为大股东,目前其持股比例为28.7%,董事长胡精沛为第二大股东,持股21.24%;总裁邹鹏为第三大股东,持股18.2%;多元化股权机制为拓展国内外市场奠定基石。

    需求总体平稳,竞争激烈洗牌正当时。

    受下游地产影响,行业近年增速趋缓,但仍维持两位数;14年行业营收3980亿,同增12.7%。市场集中度很低,规模以上企业2866家,公司市场份额才1%不到;盈利倒逼下,公司将凭借规模与经营优势在行业洗牌中胜出。

    公司“出口+内需”销售,“OEM+自制”生产。

    销售看,公司出口和内销占比基本维持在各1/2左右,且出口以日韩为主;生产看,OEM占比也超过50%。公司致力打造“R(原料)P(制造)M(营销)”产业链,拥有4座矿山和8个生产基地(1个海外),长期经营有保障。

    工装延伸至家装,打造行业交易中心。

    目前公司从传统工装延伸至家装领域,14年下半年开业第一家体验店,未来将通过OTO促进产品销售和交易。同时公司正积极筹备厦门石材交易中心,通过降低渠道、物流及融资成本,打造成集数据交换、现货及远期合约交易、电子商务平台、金融服务平台和仓储物流服务一体化的交易平台。

    募投项目:提升深加工能力加大营销网络建设。

    本次发行价约5.1元,募资约2.56亿,用于产线技改和营销网络建设。综合考虑行业及公司情况,给予2倍PB,对应合理股价为10.88元,推荐。