化工行业2015年中期投资策略:关注行业整合和转型

投资要点:

    行业面临的宏观经济环境不明朗。整体外围经济平淡,1季度美国经济在发达经济体中表现最差,GDP增速下滑;欧元区GDP增速1.6%;日本经济受益于货币宽松政策,增速2.4%。一季度中国的出口额呈现负增长态势。国内经济处于传统经济向创新经济发展的换挡期,呈现比较弱的复苏态势。

    油价下降带来盈利能力的好转,微观层面企业整合和转型的需求强烈,市场风险偏好上升,给予化工行业推荐评级。整体看,随着行业新增产能增速的下降,环保因素逐渐推动一些行业中小产能退出,2015年化工行业运营环境逐渐趋于好转,预计下半年整体行业收入增速在10%以内。因油价下降带来原料和动力成本下降,利润增速高于收入增速。部分行业龙头不断进行整合和转型,未来盈利能力改善,同时,经过6月份的调整后,行业估值水平呈现吸引力,给予行业“推荐”评级。

    投资方向之一:染料行业:供给收缩,处于高景气周期。受环保政策的不断出台以及治理力度的加大,促使染料上游原材料生产企业停产或退出,导致原材料供应收紧价格上涨,加上部分不达标的染料生产企业陆续退出,染料行业集中度将进一步提高;从下游印染行业来看,印染行业格局分散,对染料议价能力较弱,加上国内经济逐步好转,终端消费将逐步提升对印染和染料的需求。我们认为,随着原料供给收缩,未来染料继续提价是大概率事件。

    投资方向之二:油价下跌带来一些子行业盈利的弹性。原油价格中期在60美元/桶上下震荡的概率较大,油价的下跌已经传递到了石化及部分基础化工品。进口依赖度高的PX 2015年新建产能集中在周边国家,对下游PTA 和聚酯行业是利好。轮胎行业也会显著受益于合成橡胶价格的下跌。

    投资方向之三:新环保执行背景下受益的一些子行业。25年内首次修订的新环保法已于2015年1月1日施行,将真正的推动依法建设“美丽中国”。其中大气污染治理、水污染治理、土壤保护治理将成为重中之重,带来一些生产过程中污染程度高的行业的洗牌,有利于行业的整合、龙头企业的加速胜出。

    投资方向之四:锂电池材料。多重利好因素推动电动汽车产业加速启动。1)解决中国能源安全、缓解大气污染、培育新兴支柱产业的共同需求,推动新能源汽车产业大发展正当其时;2)新能源汽车扶持政策多、力度大。2014年以来,我国对电动汽车产业的扶持力度持续加码,相继出台电动汽车补贴政策和推广计划,推动我国电动车行业进入发展快车道。3)以特斯拉为代表的电动汽车各项性能获得质的突破,强有力地推动了全球电动车进入高速增长阶段。2014年我国汽车销量达到2349万辆,而纯电动汽车和插电式混合动力车的销量达到74763辆,仅占全国汽车总销量的0.32%。以电动汽车渗透率10%测算,电动汽车潜在销售量达220万辆。电动车的加速渗透,带来锂电池材料的高速增长。

    重点关注股票:重点推荐赞宇科技(002637)、海翔药业(002099)、回天新材(300041)、蓝帆医疗(002382)、南洋科技(002389)、海利得(002206)、三聚环保(300072)、西陇化工(002584)。

    风险提示:美国经济复苏趋势停滞;国内改革推进迟缓,市场信心受挫;市场大规模融资,市场资金供求失衡。