上海家化:处罚结果落地,回归成长轨道

公司收到《行政处罚决定书》.

    公司公告于6 月12 日晚公告收到上海监管局下发的《行政处罚决定书》,此前公司因涉嫌信息披露违规于2013 年11 月被证券会立案调查。调查认定公司同供应商沪江日化在2009-2012 年期间发生的采购、销售及资金拆借等关联交易未有披露,构成信披违规。上海证监局决定对公司予以警告,并处以30 万元罚款;对前董事长以及相关高管处以警告和罚款。

    退市风险消除.

    我们在2014 年12 月24 日就公司收到初步处罚结果的点评报告中提出:靴子落地,市场关注将回归基本面。公布初步结果后,经过公司和相关个人申辩,该次最终结果免除了两位相关人员的行政处罚,其余和上次判定基本一致。该处罚书未认定公司存在重大信息披露违法行为或欺诈发行行为,未触及重大违法退市情形,因而公司股票不会因此退市。我们认为至此,公司信批违规的案件已调查、审理终结,且处罚结果较轻,对公司经营影响不大,有助于彻底消除处罚结果可能影响股权激励甚至引发退市的担忧。

    团队趋于稳定,基本面稳步改善.

    公司2012 年股权激励的最后一期已于6 月8 日解锁,公司也将实施新的股权激励方案和员工持股计划。我们认为整体团队趋于稳定,基本面处于回升通道中。我们认为终端零售从3 月开始情况好转,再加上公司新品策略(如佰草集新推出面膜产品)逐步体现成效,可能带动公司自有品牌营收增速在二季度环比改善;高夫和启初有望在下半年发力新渠道。

    估值:维持“买入”评级,目标价57.80 元.

    基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现推导得出(WACC=7.1%)目标价57.80 元,维持“买入”评级。