天沃科技:工程总包布局完整,气化技术推广前景广阔
投资逻辑
公司下属企业已形成工程总包、设计技术全产业链布局:公司现拥有生产基地、临海港口、双甲资质的设计研究院、国外先进技术专利等,可实现对重大项目的总包设计与实施。2014年凭借实力取得中铝总计6.5亿元大型煤气炉系统工程,预计2015年总包设计收入项目将有大幅增长,且净利率远高于传统装备制造。
公司气化炉业务有望实现高增长:公司气化炉技术(T-SEC)源自于美国气体技术研究院(GTI),具有经济性高、环境友好、操作简单等优势,下游应用领域广阔,包括合成汽油、化肥、发电、化学品制造等领域。目前已应用于中铝煤气炉系统工程,以经济清洁的方式将劣质煤等煤炭原料转化为合成气,可为中铝每年减亏亿元。
公司将在核电、军工领域持续加大投入,推进各类重大项目落地实施:公司已经获得多个重大核电与军工合同,未来将会有更多项目落地;同时公司将在全国各重点城市加快布局,建立分公司,并与国内顶尖院校、研究机构深入合作,共建合资机构,加快技术研究的商业化进程。
投资建议
考虑到公司在工程总包领域产业链完整、重装制造抢先布局新疆市场、气化炉技术优势明显,未来成长空间已经打开,同时具备拓展外延业务条件和积极性。我们给予“买入”评级,6个月目标价30元。
估值
我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为34.68亿元、43.78亿元、56.40亿元,分别同比增长48.9%、26.2%、28.8%;归母净利润3.09元、4.51万元、6.69万元,分别同比增长340.38%、46.03%、48.36%;EPS分别为0.42/0.61/0.91元,对应PE分别为42/28/19倍。
风险
煤化工产业政策变化致投资大幅减少、气化炉技术和市场推广缓慢。