信达地产:地产业务提速,稀缺模式值得关注

金融地产模式独特,大股东项目资金新业务三方面支持。

    公司作为中国信达旗下唯一地产上市平台,在项目获取,资金支持,新业务拓展上得到大股东的全面支持。项目方面,在大股东不良资产处置中,可以借机以较低成本获取较为优质和成熟的项目,目前已有琼海项目,嘉粤集团等项目落地,预计后期这种项目获取模式还将持续。资金方面,结合大股东资管业务,实现“小股操盘”运作模式,减少大中城市拿地的资金压力,提升地产开发规模,是中小规模地产公司实现快速扩张的必要途径。新业务开拓中,服务大股东的不良资产处置业务,开展地产开发管理能力的输出。

    增发20亿元,有效降低公司负债水平。

    公司发布增发预案,拟以不低于8.37 元/股增发股票,募集不低于20 亿元的资金,投入合肥信达天御,重庆滨江蓝庭,宁波格兰郡庭一期三个项目的建设中。2015年一季度末,公司资产负债率达到78.2%,在行业中处于较高水平。

    如果募集方案顺利进行,将会改善资本结构,降低负债水平,同时显著加快核心项目的建设进程,提高周转速度。

    地产开发业务快速增长,进入收获期。

    2013,2014 年,公司拿地速度加快,新增土地规划建面分别为当年销售面积的2.8 和4.6 倍。公司新增项目集中在长三角,珠三角,中部地区,也是本轮房地产政策放松和市场反弹受益较大的区域,预计公司2015,2016 年的销售将会分别达到80,100 亿元。

    从结转看,2015 年一季度末,公司预收款项为51.5 亿元,业绩锁定性强,在建面积380 万平方米,储备项目规划建面约510 万平方米,保证了公司结转规模的持续提升。

    风险提示。

    风险提示:(1)销售情况不及预期;(2)大股东支持力度不及预期 盈利预测与投资建议。

    我们认为借助大股东丰富的项目和资金资源,公司项目的区域聚焦布局策略,房地产开发业务有望出现高速增长。同时金融地产等轻资产业务的持续开展,将会有效对冲房地产开发业务毛利率的下降的影响。预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.62/0.76/0.92 元,给予“强烈推荐”投资评级。