新元科技:国内领先的工业智能化输送和配料成套解决方案提供商,合理价格15.5元-18.6元

公司是工业智能化输送和配料成套解决方案提供商。公司主营业务为上辅机系统、电气输送系统和小料配料称量系统。2012 年-2014 年,公司国外销售额占营业收入比重在10%-30%之间,公司产品以国内销售为主,国外销售为辅。公司采用以销定产,直接销售的经营模式。公司产品主要下游行业为橡胶行业,主要客户为韩泰轮胎、三角轮胎、正新橡胶、通力轮胎、佳通轮胎。

    全球橡胶工业处于稳定发展阶段。根据国际橡胶组织IRSG 数据,2009 年-2014 年上半年,全球橡胶产量平稳增长,2010-2013 年复合增长率为4.1%,为橡胶加工设备提供了稳定的市场需求,据国家统计局数据显示,2010-2013 年中国橡胶制品设备投资复合增长率23%,2013 年已达741.7 亿元。

    公司产品的市场占有率稳定。公司拥有行业领先的研发、生产技术,在国内橡胶机械领域有一定的市场地位,中国橡胶机械行业委员会数据显示,2011 年-2013 年公司产品在国内橡胶机械行业的市场占有率分别为1.38%,1.54%,1.33%,市场地位稳定。2011年公司主要竞争对手软控股份和大连橡塑市场占有率分别为20.5%和8.7%。

    公司研发投入占营业收入比重大。公司十分注重研发投入,2014 年,公司研发费用为1346 万元,占营业收入比重达到7%。高研发投入使公司拥有了国内领先的核心技术。

    风险揭示。公司主要风险来自于客户集中在橡胶行业的风险、公司客户相对集中的风险和应收账款较高的风险。

    我们预计公司2015 年到2017 年完全摊薄EPS 为0.62 元、0.71 元和0.82 元(按发行新股1667 万股后总股本6667 万股计算),综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2015 年25-30 倍PE,公司合理价格为15.5-18.6 元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。