星徽精密:国内精密金属连接件领先者,合理价格11.40-14.25元

公司是集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商。公司主营业务是滑轨、铰链等金属连接件产品的研发、设计、生产和销售及服务。公司主营产品包括17 个滑轨系列和11 个铰链系列,广泛应用于家具、家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域。公司拥有缓冲器、铰链等73 项国家专利,2 项“广东省名牌产品”和13 项“广东省高新技术产品”,掌握应用滑轨多孔位自动攻牙、全自动滑轨装配机、滑轨自动包装等多项核心技术,并与江西理工大学等相关专业院校建立产学研合作机制,在产品开发和技术创新等方面不断取得突破。凭借先进的制造技术及优越的产品质量,公司开拓了东芝、艾默生、Waterloo、海信、美的、比亚迪等国内外知名客户。

    市场对于滑轨、铰链等金属连接件的需求稳步提升。据国家统计局数据,2006-2010 年,我国建筑、安全用金属制品销售总产值的复合增长率高达23.29%,2011 年和2012 年分别较上年增长了22.50%和28.94%。建筑滑轨、铰链等金属连接件主要应用于家具、家电和工业等领域。在家电领域,2006-2011 年,我国冰箱行业处于高速增长期,年均增长率高达18.78%。2012 年行业整体处于盘整期,之后逐渐恢复增长,并且向高端化发展。2014 年,多门和对开门冰箱的零售量分别同比增长47%和17.5%。另外,电烤箱市场在我国刚刚起步,有着巨大的市场潜力。在工业领域,未来3-5 年内,钢制工具柜的市场容量平均增速预计在4%左右。下游行业的发展势必带动公司产品市场需求的稳步提升。随着科技的发展以及消费品的升级改造,公司产品将应用到更多的领域,从而拥有更多的需求增长点,市场前景看好。

    募集资金主要拟用于精密金属连接件生产基地建设项目和技术中心扩建项目。精密金属连接件生产基地建设项目拟投资1.74亿元,项目达产后,预计每年可增加营业收入39168万元,年均新增净利润4105 万元,投资利润率达30.06%。技术中心扩建项目拟投资1451.2 万元,将全面提升公司研发部门的软硬件设施和研发效率,壮大研发团队,大幅度提高公司研发水平。

    风险揭示。公司主要风险来自市场需求变动风险、原材料价格波动风险、外发加工风险、技术风险和劳动力成本上升风险等。

    我们预计公司 15、16、17 年完全摊薄EPS 为0.57 元、0.66 元和0.78 元(按照本次发行新股2067 万股后总股本8267 万股计算)。基于谨慎原则,给予15 年20-25 倍PE 估值,合理价格为11.40-14.25 元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。