方正证券:经纪业务突出,投行、资管、创新业务尚需发力

投资亮点:1、从营业收入、净利润、总资产、净资产和净资本等规模指标看,公司在全行业中的排名约在第10-15 位,在上市券商中排名居中;2、相对公司整体而言,经纪业务和信用业务上有一定优势,投行、资管、自营等业务相对较弱;3、未来几年公司将受益于证券行业的快速发展,公司在行业中的地位取决于在投行、资管和创新业务上是否有所突破。

    财务预测与估值:在2015 年、2016 年日均股票交易额分别为7000 亿元、8000 亿元的假设下,我们预测公司2015 年、2016 年每股收益分别为0.35 元、0.39 元。采用部分加总法对公司各业务模块进行估值,得到公司目标价13.95 元,首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示:佣金率快速下滑可能影响公司经纪业务收入进而影响业绩;自营业务的波动性可能影响公司的盈利;行业准入门槛降低、券商业务牌照放开使得竞争进一步加剧;公司治理不完善,内部整合不顺畅可能影响公司发展前景。