苏宁云商:互联网生态继续完善

消费金融公司即将开业,继续为互联网生态建设添砖加瓦,上调目标价至25 元、增持。苏宁已进入转型收获期,稳定流量输出反哺开放平台发展,交易信息沉淀为互联网金融及大数据分析奠定基础。我们判断,金融业务发力(供应链金融+消费金融)为苏宁2015 年战略亮点之一,全年有望实现利润超5 亿。未来将继续围绕生态圈建设、提升综合体验做文章,考虑到PPTV、金融等业务对资金需求度较高,牛市行情下不排除有融资可能。看好金融业务前景,上调2015 年线上/线下PS 估值至2.2X/1.3X(原为2.0X/1.2X)。

    互联网金融再添新章,未来金融业务有望放量。作为互联网供应链核心企业,苏宁发展互联网金融具备一定优势,电商业务现金流沉淀将更加高效运转。金融业务增强供应链间B 端(供应链金融)、C 端(消费金融)咬合能力,增加业务粘性并提升运营效率。股权结构方面,苏宁占比49%,南京银行、法国巴黎银行各占20%、10%。由于消费金融公司仅能接受股东境内存款或金融机构借款,我们判断后续运营资金层面有望获银行股东支持。

    转型进入升级阶段,存量资产盘活提供资金支持。2015 年苏宁将重点建设易购服务站及高信息化云店,预计年底将建设1500 家/50 家;PPTV 通过强化体育、综艺等制作打造视频电商;发力互联网超市实现商超品类扩张,利用线下接口加强O2O 落地能力。考虑到近期REITs 运作进展(预计增厚业绩8 亿),上调2015 年EPS 预测至0.23元,维持2016-2017 年0.15/0.20 元预测不变。

    催化剂:互联网金融题材热络;跨境电商利好政策出台。

    风险提示:消费金融业务难以放量;PPTV 持续亏损