证券行业:两融余额破2万亿,继续看好券商后市

主要观点。

    本周券商板块一改前几周的颓势,大涨6.93%,与我们上周周报中判断的“近期券商板块已进行充分调整,具备上涨空间,券商板块短期或拉升”完全吻合,我们认为券商板块在业绩几乎确定的基础上,下半年将迎多项制度与改革红利,我们十分看好券商后市发展。

    本周券商融资融券余额首度突破2万亿元,距离2014年12月19日两融余额破万亿仅仅过去100个交易日。我们认为:1)目前A股市场两融余额为20326亿元,A股总市值为65.9万亿元,两融余额与总市值的占比为3.1%,参考美国市场信用交易经验,3.1%的余额占比处于合理空间;2)两融业务的蓬勃发展促进券商行业业务结构的加速变革,传统的类通道业务对券商收入的贡献度将逐渐减小,而以两融、股权质押为代表的创新业务正为券商业务收入贡献源源不断的动力;3)两融余额消耗券商资本,为加杠杆打开通道。截至2014年年底,证券行业净资本为6792亿元,年初至今多家券商纷纷启动IPO与再融资等方式补充资本金,我们初步测算行业净资本将达8000亿元左右的规模,驱动券商ROE加速提升。

    投资逻辑。

    目前券商板块基本面持续向好,近期经过充分调整,已经具备上涨空间。长期来看,在债权融资向股权融资转型的背景下,股市长牛趋势未变,我们持续看好券商板块的长期走势,并推荐传统业务稳健发展,创新业务目标明确的大中型券商与已抢占先机,全面布局互联网金融的券商,推荐标的:华泰证券、国金证券。

    风险提示。

    股市出现系统性下跌风险。