石油化工行业:决战中游,化工股迎来历史性买点!重点推荐中国石化、上海石化、万华化学!

报告起因。

    虽然石化行业1季度盈利大幅下滑,但我们认为随着油价企稳回升,全行业将有望迎来强劲的补库存需求,并且在油价下台阶的大背景下,行业企业的长期盈利也将大幅改善,石化股2季度将迎来历史性买点!核心观点。

    去年下半年由于油价持续下跌,全行业都大幅去库存,今年一季度整体库存水平已经接近08年底的历史极值低点。随着油价企稳,库存少而利润好的中游产业将大举增加库存以对冲踏空风险,即使按照库存回到历史均值测算,也将新增2季度需求30%以上,库存周期带来的景气反弹将一触即发!由于油价下台阶降低了全行业的成本,化工产品考虑了库存调整的价差从今年2月份开始大幅提升,目前已经达到了历史最高水平,企业的盈利正在大幅改善!从14年开始化工企业投资增速已经降至5%以内,今年预计仅为2%,未来也将维持极低水平,因此即使不考虑折旧,行业整体开工率在16年也将升至80%。其实从13年开始代表行业盈利水平的毛利率指标已经开始持续提升。而且部分因为环保因素导致产能退出的行业,今年就有望迎来供需的实质性改善,盈利也将大幅好转。

    投资建议。

    综上,我们非常看好石化企业2季度业绩表现,重点推荐:上海石化(600688,买入)、中国石化(600028,买入)、万华化学(600309,买入)。

    风险提示。

    油价继续大幅下降,将带来企业的库存损失。

    房地产销售继续低于预期将影响终端需求。