电力设备与新能源行业:爱康科技、骆驼股份

爱康科技(002610):“买入”评级(2015-5-22 收盘价40.33 元)

    核心推荐理由:1、光伏电站规模持续快速扩大,带动未来业绩高增长。公司目前已经持有并网电站约510MW(其中地面电站495MW),2014 年实现发电收入2.02 亿元(毛利率57.29%),同比增长164.67%,已是主要利润来源。展望未来,公司2015 年电站持有量仍将高增长,目前在建或筹建光伏电站超140MW,并计划募集资金20 亿元(资金预计今年三季度到位)用于550MW 光伏电站项目的建设,公司计划到2015 年底通过自建、收购等形式累计控制、运营光伏发电项目累计不低于1.2GW;我们预计公司2015 年电力收入将同比增长3 倍以上,并带来公司整体业绩3 倍以上高增长。 2、光伏电站行业未来空间巨大,促使优质龙头持续成长。短期看,能源局上调2015 年光伏建设规模至17.8GW,大幅超预期,比2014 年并网装机量增长约70%;这将有利于光伏电站建设及运营商拿路条,并提升电站投资的热情。展望更长的时间段,全球光伏发电量占全球总发电量的比重约0.7%,我国光伏发电量占我国总发电量的比重约0.46%,未来都有10 倍以上的增长空间,能够承载千亿市值的光伏电站上市公司,爱康科技等优质龙头有望持续成长。

    3、公司在电站收益率和融资方面引领行业发展,不断创新;能源互联网更是增添公司亮色。首先,公司通过精细化运营保障发电量;其次,公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大,在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作;2015 年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道, 实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口,未来公司还将受益能源互联网的发展。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为1.12、1.78、2.54 元,给予公司“买入”评级。

    风险提示:1、光伏业务拓展低于预期; 2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。

    骆驼股份(601311):“买入”评级(2015-5-22 收盘价24.7 元)

    核心推荐理由:1、公司是汽车电池的龙头企业,具有成本优势、产业链优势。目前公司汽车启动电池国内市场占有率第一。全产业链布局加上设备工艺优势,使得公司产品具有相对成本优势;未来随着公司循环经济体系的建立,综合成本优势将更加明显。

    2、行业空间足够公司长期成长,集中度提升、OTO 更利好龙头。我们预计下游消费市场的持续扩大、集中度的提升,以及进入壁垒的提高,将为公司带来25%以上的业绩增长。公司下面有600 多个经销商、具有6 万多个网点,具有OTO 的拓展优势,公司有望通过强势打造OTO 平台提升销售服务,进而拓展汽车后服务市场。 3、加快动力电池布局,有望成为行业集大成者和整合者;动力电池也有望提升其估值。公司新产品AGM 启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果,预计生产线2014 建成并贡献利润。同时,公司积极布局新能源汽车业务:公司2013 年底开始与东风汽车联合开发针对城市公交客车的动力锂电池。更重要的是,公司的锂电池动力电池业务有望通过并购、合作等手段加快布局。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为1.00、1.22、1.46 元,给予公司“买入”评级。

    风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、产能消化风险。