银行业周报:最后一根稻草

1、银行板块观点:看多。主要理由:估值抬升=资金开始低低成本流向实体经济+经济企稳.2、上周周报对行情预测准确。

    (1)上周行情回顾:上周银行板块指数涨4.8%,上证指数上涨8.1%,板块获得绝对收益,无相对收益。

    (2)银行股全线上涨,招商、华夏、兴业涨9%以上,涨幅最大;而北京涨幅最小,只有2%。

    (3)我们首推的招行,领涨市场,有望成为这波银行上涨的领涨品种;重点推荐的:浦发涨6%,平安和光大涨5%,兴业涨9%,中行涨3%,平均收益率6.2%,跑赢行业指数1.4%.(4)上周银行股上涨主要的理由是: 其一、周一江苏省政府的522亿的地方政府债券成功发行,成为此波银行上涨导火索;其二、5月和6月将成为银行股分红季;其三、银行信贷资金开始积极流入实体经济,其四、上市银行海外拓展战略在逐步落实。

    (5)招行领涨原因:其为银行中唯一一家实行员工持股计划的银行;华夏涨幅较大主要原因:适应京津冀协同发展,其制定350亿定向信贷资金投放,零售和对公业务都有规划。

    3、最后一根稻草。

    (1)约束估值因素消除,利好才真正反映到股价中。5月以来银行板块方面的利好信息不断,但是银行股调整为主。主要是地方政府债券发行尚未成功。5月18日,江苏省地方政府债务成功发行,事实证明1万亿地方政府债券的置换一定会非常顺利,压制估值抬升的最后一根稻草消除,银行业获得的实质性利好开始如同雨后春笋般拔地而起,银行股反弹,大盘大涨。

    (2)银行业实质性利好,我们在之前的报告一直提示:降准、降息、资产证券化扩容、定向发行地方政府债券等。

    4、资金开始低成本流向实体经济。

    (1)负债端成本率下降,资产端收益率也在下降,信贷需求势必增加。

    降息25个bp,存款利率上浮到1.5倍,但银行存款端利率没有跟进,最大上浮比率依然是20%。

    (2)政策上在竭力银行信贷资金流向实体经济,扩张性货币政策的效应逐步显现。因为降准后,继续降息,只有银行向实体经济发放贷款,信用创造的机制才会发挥作用,M2增速才会提高。

    (3)国家战略先行,银行机构和信贷资金随后跟进。其一、华夏银行落实京津冀协同发展战略,成立专项资金,主要支持环保、基建、科技、产业转移等。其二、落实国家“一带一路”政策,中行计划提升中银国际在东盟区域的功能,计划把东盟地区部分分行银行业务和资产交行将并购巴西的BBM 银行,顺利入主巴西金融市场,加快国际化。 (4)地方政府融资方式迎来新时代,低成本资金也将流入实体经济。上周江苏和新疆成功发行地方政府债务,地方政府获得低息资金,部分将用于置换平台贷款,不用用于基建等,这些资金都将逐步低成本流入实体经济。

    5、2014年分红在即。

    (1)2014年,16家上市银行现金分红比例为3757亿,其中5大巷分红比例占比80%,总计分红规模2982亿。

    (2)现金分红比例介于8%-33%之间,5大行分红比率30%。

    (3)股息率分布在1%-5%,大行的股息率介于4%-5%。

    6、上市银行层面。

    (1)平安银行非公开发行方案公告。按照16.7元/股定增6亿股,融资100亿。

    (2)华夏银行成立碧水蓝天产业基金。规模预计50-100亿元,专门支持环保产业。

    (3)民生银行事业部调整。在董文标董事长和毛晓峰行长有变故后,事业部制弊端渐现,部分盈利不好的事业部面临调整,部分将并入分行中。

    (4)交行收购巴西BBM 银行,国际化提速。

    (5)中行将出售南洋银行,同时整合东盟地区的银行业和资产业务到中银香港,提升中银香港在东盟地区的实力,有效落实“一带一路”战略。

    7、交通银行收购巴西BBM 银行的点评分析。

    其一、巴西实行的混业监管的金融监管体系,混业经营的业务运行模式。其中:巴西中央银行是最为核心的监管机构。

    其二、按照1雷亚尔=2.1081人民币测算,BBM 的资产总计65.4亿人民币,可能的收购价为11.07亿人民币。

    相对2015年1季度末,交行6.6万亿的资产看,新增资产规模占比只有0.08%(只有80%的股权),相对2014年末660亿的净利润来看,消耗的资金占比1.6%,相对于742亿股本,摊薄也有限。

    其三、 BBM 银行主要的业务类型包括:公司业务、私人银行业务、金融市场业务。

    (1)按照其收益结构来看,2014年,利息收入占比45%,证券业务收入占比35%,外汇业务交易收入占比13%,衍生品收入占比6%。

    (2)其一级资本充足率和总资本充足率为20.65%,高于同业平均水平。

    (3)其风险管理能力和管理体系完善,是其最为核心竞争力,也是交行相对看中的要点。

    其四、交通银行借助相对小额的支付对价,进入拉美银行业,尤其是巴西的银行业务,顺利实现国际化拓展。

    交行现已在全球13个国家和地区设立了15家境外机构,未来2~3年,很可能将境外机构数量拓展到20家左右。

    其五、此次收购能够实现交行的国际化、综合化运营,顺利进入拉美金融市场,这也是本年内第一家通过国际并购实现境外拓展的案例。

    8、下周需重点关注事情。

    (1)其它省,陆续发行地方政府债券,哪些机构认购了江苏省、新疆的地方债?(2)部分银行或将公布参与PPP 项目的具体措施;(3)5000亿资产证券化试点规模的配套政策;(4)远程开户政策上的最新变化;(5)关注《商业银行法》方面最新变化。

    (6)财政部关于金融机构员工持股计划方面的文件。

    9、 我们坚持“迎接PB2.0时代”的观点,认为15年银行PB 可达2倍。

    此波银行股上涨空间将达30%,建议加仓银行股。重点推荐:招行、平安、光大、浦发。关注兴业,中行。