同达创业首次覆盖报告:打造广电移动视频千万级用户入口

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价 43元。公司拟收购的视博数字在广电行业地位显著:①CA 智能卡的国内市场占有率50%以上;②独家研发屏屏通广播系统,有望打造成广电系移动视频最佳解决方案,培育千万级用户入口。预计同达创业2015-2016 年EPS 分别为-0.03 元、0 元(若视博数字成功并入上市公司,则2015-2016 年备考EPS 为0.62元、0.76 元)。参考广电设备行业可比公司54 亿的平均市值(亿通科技33 亿、迪威视讯88 亿、佳创视讯45 亿),鉴于视博数字盈利能力强、行业地位显著,我们给予一定的估值溢价即60 亿市值,对应目标价43 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    CA 智能卡的国内市场占有率50%以上。视博数字目前是中国最大的数字媒体技术服务供应商,为运营商提供基于有线、卫星、地面、IPTV、移动网络平台的专业全面解决方案。其核心产品条件接收智能卡(CA卡)国内市场占有率常年保持50%以上,成为公司的现金牛业务。公司承诺2015-2016 年净利润2.8 亿元、3.4 亿元。

    独家研发屏屏通广播系统,打造广电移动视频千万级用户入口。视博数字研发的屏屏通广播系统(简称NBP),以广播方式传输覆盖到主流移动智能终端,为有线电视运营商抢占新屏幕市场提供了强有力的支持。通过对比CMMB,我们认为屏屏通是广电系统最佳的移动视频解决方案,具有部署成本低、推广渠道自主可控的优势。借助于广电系统的合作,同达创业有望将屏屏通系统打造千万级用户的入口,为后续推出更高附加值的增值服务业务卡位。

    催化剂:屏屏通用户爆发式增长;借助于屏屏通增值服务上线。

    风险提示:收购不成功;屏屏通推广失利。