金海环境:中国空气过滤器制造业领导者,合理价格区间为7.25-8.70元

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:赵隆隆,薄娉婷 日期:2015-05-06

投资要点:

    公司致力于室内空气治理领域的研发、生产和销售,其产品被广泛应用于家电及交通工具等领域。公司的主要产品有空调过滤网、空气净化器、汽车/轨道交通空气过滤器、空调风轮、全热交换器、阻沙固沙网等。其中空气过滤器在2012年、2013年、2014年收入占比分别达到73.14%、75.15%和65.37%。空调过滤网及网板在报告期的收入占比均达到50%以上,是公司最主要的产品。公司拥有大量优质客户如大金、夏普、LG、富士通、三菱、格力等,客户结构稳定。

    我国空气过滤器行业企业众多,竞争激烈,但是行业集中度相对较高,市场份额主要集中在金海环境、浙江蓝博空调、宁波新世纪科技这三家公司。国际竞争对手有:日本三喜橡胶株式会社、田村驹株式会社和阿波罗贸易株式会社。近十年来,我国房间用空气调节器产量达到14,463.3万台,复合增长率达到8.51%,我国室内用空气调节器的年产量已经在全世界的年产量中稳占80%以上。

    募集资金项目包括空调用新型空气过滤网项目、空调用低噪音节能风轮项目以及技术研发中心项目,共募集资金3.2亿元。预计年新增利润达3.5亿元,年新增收入5.8亿元。公司发行后总股本不超过2.1亿股普通股,其中预计公司公开发行新股的数量为5,250万股。

    风险揭示。公司主要风险来自于下游行业波动的风险、人才流失的风险、原材料价格波动的风险以及税收政策变动的影响。

    我们预计公司 2015年到2017年完全摊薄EPS 为0.29元、0.35元和0.42元(按增发新股5250万股后总股本2.1亿股计算),未来三年复合增速19%,其中15、16年同比增长19%和21%,综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2015年25-30倍PE,公司合理价格区间为7.25-8.70元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603311 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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