中国平安2015年一季报点评:保险业务和互联网客户全面高增长

报告要点

    事件描述

    中国平安(601318)发布2015年一季报,1季度公司实现归属净利润199.64亿元,实现EPS 为2.19元,同比分别增长84.7%和59.9%;实现归属净资产3147.27亿元,较年初增长8.7%;1季度公司实现保费收入1270.33亿元,同比增长17.5%,产寿险同比分别增长14.8%和20.7%。

    事件评论

    投资和保费持续双轮驱动净利润高增长。公司 1季度实现净利润199.64亿元,同比增长84.7%,其中实现保费收入1270.3亿元同比增长17.5%,实现投资收益336.09亿元同比增长110.5%,投资和保费均实现了较高增长。保费高增长受益于降息和个险增员及新产品推出,投资向好得益于股债市场的良好表现。从浮盈变动来看,公司在1季度较大幅度释放了14年股票的浮盈,截止1季度末公司累计浮盈222.6亿元。

    产寿险业务迎来规模和质量同步提升。公司寿险业务个险新单同比增长50.9%,从跟踪情况来看主要险种为尊御人生、财富尊崇和平安福,缴费期限结构集中于3年期或者10年期以上;产险方面持续推动交叉销售及电网销渠道业务拓展,渠道占比达到43.6%,同比增长24.1%高于平均水平,1季度灾害事故较少,我们预期产险盈利情况持续较好。公司1季度退保同比增长222.2%,我们认为时点性的高现价保单为推高退保率的主要原因,后期退保影响将会逐渐弱化。

    投资收益率有持续提升空间。14年底公司实现净/总投资收益率5.3%和5.1%,14年资产减值规模较大制约总投资收益率的提升,15年这一负面影响或有消除。从1季度情况来看,公司计提资产减值51.37亿元,其中归属于保险业务减值3.86亿元,而14年这一规模为31.96亿元,资产减值同比已有改善。

    互联网金融客户快速累积,客户价值挖掘推动产品创新。公司 15年1季度末,互联网用户1.59亿人,持有传统金融产品用户4000万,互联网用户在1亿人左右,公司将持续推动产品创新满足互联网用户需求,关注陆金所、万里通、壹钱包等平台产品创新。

    维持公司推荐评级,1、产寿险高增长趋势确定;2、投资收益稳定向好;3、公司小非减持完毕,员工持股计划有序推进;4、互联网金融开始进入产品创新价值兑现阶段。预计15/16年EPS 分别为3.26元和3.69元。