华远地产14年报点评:业绩与去年基本持平

类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:何敏仪 日期:2015-05-04

事件:华远地产(600743)公布的14年年报显示,实现营业收入67.60亿元,同比增长42.96%;实现归属净利润6.62亿元,同比增长0.85%。基本每股收益0.36元。

    点评:公司14年归属净利与去年基本持平。公司2014年实现营业收入67.60亿元,同比增长42.96%,其中房地产业务结转收入67.49亿元,同比增长43.96%,主要是由于报告期内结算面积增加所致。实现归属母公司股东净利润6.62亿元,同比增长0.85%。基本每股收益0.36元。期末公司总资产204.52亿元,同比增长15.85%,净资产38.65亿元,同比增长12.96%。公司拟每10股派发现金股利1.2元(含税)。

    受项目推迟开盘影响 14年销售增速放缓。14年公司完成销售签约额57.7亿元,同比增长2.85%;销售签约面积51.2万平方米,同比增长0.79%;销售均价约11263元/平米。公司签约销售的住宅产品72%是90平方米以下的户型,20%是90~144平方米的户型,8%是144平米以上的户型。北京门头沟项目、和墅项目因规划设计调整,澜悦项目政策房因政府调价等因素影响,均推迟了开盘时间,使公司2014年度销售签约额增长计划受到一定影响。预计15年随着可售资源提升,销售将有明显改善。

    开发进度及土地获取相对谨慎。14年公司实现开复工面积232.5万平方米,同比增长12.54%,其中新开工56.2万平方米,同比减少25.17%;竣工69.2万平米,同比增长124.68%。年内公司通过竞买方式,获取北京和西安两个项目,全年新增土地储备共计约22.8万平方米建筑面积,土地获取相当谨慎。期末持有待开发及已开发房产储备总面积共约249.4万平方米,其中,拟发展作销售的房产面积约227.3万平方米,拟发展为出租经营用房产面积约22.1万平方米。

    负债水平合理融资成本控制得当。2014年末公司资产负债率为79%,扣除预收账款后负债水平为62%。期末融资余额为100.85亿元,其中银行贷款为52.07亿元,股东提供借款33.61亿元,信托及其他融资为15.17亿元。2014年度公司加权平均融资利率为9.09%,最高项目融资利率为10%/年,融资成本控制得当。

    盈利预测与投资建议:预计公司15年可售货源相对充足,销售将有一定程度的回升;14年末预收账款达34.75亿,业绩锁定性较高。预测公司15年--16年EPS分别为0.41元和0.50元,对应当前股价PE分别为17倍和15倍。给予公司“谨慎推荐”投资评级。

    风险提示。销售低于预期

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