外高桥:受益于自贸区先发优势,业务向纵深发展

事件:

    公司公布2014年年报。归属于上市公司股东的净利润6.98亿元,同比增加28.18%;实现基本每股收益0.64元。公司分红方案为每10股派发现金股利1.9元(含税)。公司公布2015年一季报。报告期内,公司实现营业收入19.18亿元,同比增加79.97%;归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增加6.13倍;实现基本每股收益0.21元。

    投资建议:

    目前自贸区建设已上升为国家战略,公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.74和0.91元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,为此我们预计公司RNAV至42.72元。截至4月29日,公司收盘于37.76元,对应2015、2016年PE分别为44.10倍和35.99倍。考虑到森兰项目进入开发高峰,外高桥将受益于自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,我们以RNAV,即42.72元作为6个月目标价,维持“增持”评级。