保险股基本面梳理之廿七:债券收益率曲线陡峭化长期利好保险业

事件描述

    自3月1日降息以来,1/5/10年期国债收益率分别下降11bp、提高9bp和提高8bp;降息降准和打新等影响下债券短端利率下移,中长端利率保持在较高水平,债券收益率曲线陡峭化明显,这一趋势可能延续。

    事件评论

    债券利率曲线陡峭化长期利好保险行业,从根本上缓解保险行业可能遭受利差损的担忧。降息周期初期利好保单销售和存量保单重定价,但是新增险资配置收益受损,极端情况下可能出现利差损;但是陡峭化利率曲线将明显缓解利差损忧虑,保证具有固收属性的保险资金获得稳定利差收益。陡峭化曲线意味着保险公司能够较低成本获得资金的同时进行较长期限投资获得较高收益率,持续陡峭利率曲线将明显环节行业利差受损担忧。

    宏观政策或将维持债券利率曲线陡峭化,保险行业成为最受益板块。在宏观经济持续走弱背景下,政策还将加大降息和财政政策支持力度,降息直接利好保单销售,配合代理人战略,行业15年新单保费有望极大超预期;同时积极财政政策下,险资凭借债权计划、股权投资等方式积极参与PPP项目等能获得稳定收益。市场看好宏观经济未来增速同时要降低融资成本的格局下,短期债券利率将维持在较低水平,中长端债券收益率或维持在较高水平,同时中长端债券品种供给明显丰富,债券利率曲线陡峭化或还将持续,这一格局将明显利好保险板块。

    健康和养老政策将提升保费增长空间和控制险资成本,关注个人账户相关政策。我们认为健康险政策主要围绕大病医保和购买健康险免税,其中购买健康险免税的制度设计目前试点主要模式是丰富“基础医保个人账户”,部分地方已经划定入围保险公司和产品名单(重庆等);养老险方面我们认为主要是推动企业年金职业年金和个人养老金税延,其中关注城镇职工养老保险全国统筹推进速度以及推动养老金购买政府专项债券等设计。

    中长期发展无忧,短期政策激励和业绩高增长明晰,保险板块值得重点配置。1、中长期来看,陡峭化债券利率曲线或将维持,利好保单销售和险资运用以及保持合理的利差益;2、短期来看,保险受益于投资改善1季报或有高增长;3、政策持续推动,健康养老将拓宽行业发展空间;4、医疗信息化、互联网及车联网等将优化行业流程,创新行业发展模式。持续看好保险板块,维持中国人寿、中国平安和中国太保推荐评级!