欧亚集团:收入及业绩稳健增长,安邦入股彰显投资价值

事件描述

    公司 2015 年1 季度实现营业收入29.71 亿元,同比增长13.08%;实现归属净利润4156 万元,同比增长13.80%,基本每股收益0.30 元。

    事件评论

    1 季度收入同比增长13%,毛利率提升费用改善使净利润同比增长62%。

    公司2015Q1 实现营业收入29.71 亿元,同比增长13%,增速优于同行。

    当期毛利率同比提升1 个百分点,费用率同比下降0.15 个百分点,其中,销售费用与管理费用率同比下降0.5、0.06 个百分点,短期借款同比增加至财务费用率提升0.4 个百分点。毛利率同比提升和费用率同步改善使公司净利润同比增长62%。由于银华资本对部分子公司增持至公司权益利润占比下降,归属净利润同比增长14%。

    中长期看点:项目储备丰富助规模提升,全渠道营销+涉足旅游布局前瞻。

    公司目前业绩增长优于同行,未来将依然具备持续动力:第一,存量主力店利润内生增长较快,欧亚车百、欧亚卖场近年来业绩增长高达30%以上,丰富的项目储备为公司后期规模和业绩增长奠定基础,公司2012-2014 分别新开百货/购物中心2、2、5 家,2015 年计划开业4 家百货/购物中心;第二,全渠道营销布局,持续优化客户体验,提升营销效率。公司旗下欧亚网上商城、“掌上欧亚”APP、欧亚微店,打通“实体+PC+移动端”全渠道会员体系,2014 年底已有会员426 万人;第三,公司暨三星战略拓展后,正式进军旅游业,于15 年3 月出资设立长春欧亚神龙湾旅游公司,未来有望在商业基础上,发展商+旅双业态的经营模式。

    投资逻辑:安邦入股4.99%,进一步彰显公司潜在投资价值。2015 年1季报前十大股东中,显示安邦持股4.99%,我们粗略估算安邦持股成本为25-30 元左右,险资高调入主,给予公司资产价值的极大托底,商业运营能力的高度认可。考虑到安邦同时增持大商股份,未来不排除金融机构深度参与零售国企混合所有制改革,重申对于欧亚集团的推荐:第一,公司权益自有物业面积183 万平米,RNAV 为90 亿元,公司目前市值仅50亿元,物业资产价值被严重低估;第二,公司奖励基金于2014 年到期,主要高管均持有公司股权,高管利益与公司市值绑定,未来不排除新的激励政策推出;第三,公司作为吉林省国有商贸龙头,未来有望持续获益振兴东北和国企改革政策红利。我们预计公司2015-2016 年EPS 为2.1、2.49 元,对应PE 为15 和13 倍,维持推荐评级。