山西焦化:预计甲醇制烯烃项目2017年建成

2015 年1 季度每股亏损0.11 元.

    公司14 年实现净利润0.2 亿元,同比上涨13.9%,折合每股收益0.03元。其中单季度EPS 分别为0.01 元、0.01 元、0.01 元和0 元,公司2015年1 季度实现净利润-0.9 亿元,折合EPS 为-0.11 元。

    公司14 年产销稳定.

    公司现有焦炭产能360 万吨/年,主要生产准一级冶金焦;其中干熄焦产能150 万吨/年。公司的焦化深加工产品,包括30 万吨/年的煤焦油、10万吨/年的粗苯加氢、20 万吨/年的焦炉煤气制甲醇、6 万吨/年炭黑项目。

    公司90%左右的原料煤采购来自山西焦化集团;山西焦化集团再采购自山西焦煤集团。采购价格,低于山西焦煤集团的长协价格。

    2014 年,公司焦炭产量319 万吨,销量340 万吨,同比基本持平;焦炭均价826 元/吨,同比下降26%;焦炭生产成本723 元/吨,同比下降30%。

    副产品方面:公司采购煤焦油21 万吨、粗苯6.78 万吨;生产甲醇31万吨,加工煤焦油32 万吨、加工粗苯11 万吨。

    未来发展重心为甲醇制烯烃.

    公司在建甲醇制烯烃产能60 万吨/年,持股51%。需要配套180 万吨/年的甲醇产能;目前正在实施甲醇产能改扩建。但受困于资金问题,目前项目建设进展缓慢,截止2014 年底仅完成投资的12%。我们预计烯烃项目最快2017 年建成,18 年释放利润。

    2014 年,公司终止重大资产重组事项。重组标的为中煤华晋的49%股权,终止原因是王家岭煤矿仅有临时采矿权证,没有正式采矿权证。重组终止后,我们预计公司的重心将全部转移到烯烃项目上。

    公司2015-17 年业绩分别为-0.31 元、-0.01 元和0.002 元.

    我们预计公司15 年可能全年亏损。公司的烯烃项目2017 年建成,公司在此之前的业绩改善空间较小,其估值较高,维持 “持有”评级。

    风险提示:焦化行业的盈利抗风险能力较弱。