新华医疗:打造垂直型商业模式,看好公司成为医疗器械+医疗服务的航母级企业

垂直型商业模式是医疗器械与医疗服务领域中具备优势的业态

    我们认为,就公司未来的发展规划来看,公司正在着力打造医疗器械+医疗服务协同发展的垂直型商业模式:公司自产的大部分医疗器械通过自有医院进行销售,同时也开发其他医院。我们认为垂直型商业模式省去了医疗器械的中间分销环节,同时提升了医疗器械和医疗服务的毛利率。我们认为垂直型商业模式将是未来医疗器械与医疗服务领域中最佳选择。

    医疗器械业务:战略布局高增长品种

    公司现有业务的核心为感染控制产品线,种类丰富,涵盖医院用感染控制的多个环节,如低温灭菌器、消毒耗材、高温灭菌设备等。我们认为公司感控业务未来五年能够维持15-20%的稳健增长。公司对医疗器械业务的新产品布局主要集中于体外诊断、血液透析设备及耗材和手术与骨科器械与耗材。我们认为公司新产品均属于具备高速增长潜力的品种,能够拉动公司医疗器械业务高速成长。

    医疗服务业务:打造专科医疗管理集团,同器械业务协同发展

    医疗服务是公司未来布局的重点业务,未来有望与医疗器械业务并重成为公司成长的动力。公司目前通过并购已取得11家专科医院,主要由癫痫专科、骨科专科与肿瘤专科等。我们预计公司未来对专科医院还将持续并购,最终形成100家规模的专科医疗管理集团。我们认为公司大力发展医疗服务业务,未来将能够与医疗器械业务形成明显的协同效应,形成明显的市场竞争优势。

    估值:目标价63元,重申“买入”

    我们看好公司的战略布局,预计未来三年将通过“外延+内生”双轮驱动保持30%以上的收入增速。我们根据瑞银VCAM工具通过现金流贴现(WACC6.9%)得到目标价63元。对应15年PE51倍,低于医疗器械子板块平均估值64倍,我们认为公司目前股价具吸引力,重申“买入”。