中国石油:油价拖累盈利大幅下降

一季度EPS 0.03 元, 上游微利+下游库存损失.

    公司一季度EPS 0.03 元/股,同比下降82%。实现油价仅为49 美元/桶,即使在成本控制的情况下,上游EBIT 仍下降至7 美元/BOE,去年四季度为17 美元/BOE;下游炼油EBIT 化工亏损50 亿元,炼油EBIT 亏损2.4 美元/桶,化工EBIT 亏损81 美元/吨,主要由于库存损失。我们预计随着油价回升,2Q 盈利会温和恢复,上游弹性偏小,下游改善较为明显。

    天然气管道盈利略有改善.

    天然气管道EBIT 为73 亿元,管道储运盈利同比增加8%为145 亿元,但天然气进口亏损同比略有减少为71 亿元。我们认为由于Qatar 进口天然气价格已经大幅下跌至12 美元/mmbtu,公司的单方进口成本将出现下降,可能将会反映在2 季度的盈利上。

    央企改革重组预期或提升.

    公司公告尚未接到与中石化的合并的通知,但据证券日报报道中石化总经理被调查,我们认为市场可能认为这是澄而未清,或对石油央企的改革和重组预期继续提升。我们认为中石油和中石化合并的可能性较小,操作复杂且协同效应较小,但市场对于大盘蓝筹且滞涨的股票仍有配置需求,可能会选择性解读得比较乐观。

    估值:目标价12.89 元,“中性”评级.

    我们认为油价上升的过程缓慢而漫长,公司今年上半年仍将盈利艰难。目标价12.89 元基于分部估值法,对应16 年PE 26X。