益民集团2015一季报点评:经营符合预期,沪版改革风云再起

百联方案落地提升市场关注度,牛市行情可能倒逼益民集团改革提速,上调目标价至14.5 元,维持增持。作为沪版改革核心受益品种,公司近年来积极借股权基金加快战略转型,目前已成立(参股)三家并购基金,且“德益”消费基金已开始孵化潜力项目,后续有望通过基金培育模式切入节能环保等领域完成华丽转身。维持2015-2017 年EPS 预测0.25/0.3/0.35 元不变,国企改革主题目前平均PE 约50X,考虑到百联可能助沪版国企改革强主题热情重燃,上调益民集团2015 年PE 至58X。

    一季度经营符合预期,移动端发力助力金融业务发展。1Q 公司营收/净利润分别实现9.12 亿/5640 亿元、同比增长10%/10.1%(扣非后下降13.1%),折合EPS0.064 元,在渠道营销效率改善、同比低基数基础上经营出现企稳迹象;毛利率同比下降1.1pct 至21.8%,一方面是由于黄金珠宝品类批发占比增加,另一方面我们判断公司为线上营销进行了部分让利。由于移动端金融环境改善,典当金融等业务有望继续蓬勃发展,将进一步夯实盈利来源。

    百联改革落地点燃投资热情,沪版国企改革风云再起。公司转型思路清晰明确,此前已成立互联网金融公司构建房地产抵押金融平台,金融领域有望成为新增长点,并利用电商平台改善渠道效率,未来利用将并购基金打造“新兴产业+金融+商业”业务格局,这与百联引入上海并购基金作为战略投资者有异曲同工之处。此外,百联方案落地有望进一步点燃主题投资热情、并倒逼区域改革提速。

    催化剂:上海国企改革取得进展;股权基金孵化出新项目风险提示:经济持续低迷;金价大幅下跌;国企改革进度低于预期。