永泰能源:严控成本费用,财务费用仍是难题;收购电力资产15业绩大增
事件
公司公布2014年报及2015年一季报
2014年公司实现营业收入79.12亿元,同比下降19.62%;实现归属母公司净利润4.05亿元,同比下降14.95%;折合EPS0.11元,其中四季度0.003元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.20元(含税)并向全体股东每10股转增3股。2015年一季度公司实现营业收入16.39亿元,同比下降3.32%;实现归属母公司净利润3680万元,同比下降31.92%,折合EPS0.007元。
简评
产量小幅增加,原煤外销比例大增
全年公司实现原煤产量1141.63万吨,同比增加61万吨,增幅6%,销量1149.25万吨,其中:对外销售1016.36万吨、内部销售132.89万吨。精煤产量85.47万吨,同比下降363万吨,降幅81%,精煤销量81.86万吨。报告期内,公司原煤外运量1016.36万吨,同比增加532%,精煤外运量81.86万吨,同比下降82%。
贸易煤量246.65万吨,同比下降83万吨。
吨煤成本大幅下降,煤炭开采毛利率回升
公司报告期内煤炭开采收入55.52亿元,同比下降16%;成本25亿元,同比下降31%。煤炭开采毛利率55%,同比增加9.5个百分点。按照原煤产量折合的吨煤均价为486元/吨,同比下降128元/吨,相比2014上半年的509元/吨下降23元/吨;吨煤成本219元/吨,同比下降116元/吨,相比2014上半年下降10元/吨。报告期内公司煤炭开采毛利率同比有所回升,主要由于公司煤炭成本下降较多。我们认为这可能由于减少精煤外销,直接销售原煤,因此选煤厂费用节省所致。
煤炭贸易毛利率6.9%同比提升
公司报告期内煤炭贸易收入22.45亿元,同比下降25%;成本20.91亿元,同比下降29%。毛利率6.9%,同比增加5.8个百分点.
2015一季度盈利大幅下滑
2015年1-3月,公司累计实现原煤产量242.76万吨,销量251.76万吨;洗精煤产量11.97万吨、销量16.00万吨;煤炭贸易量45.50万吨。公司实现EPS0.007元,同比下滑30%,这与控制产量、价格下跌以及资源税改革均有一定关系。
页岩气勘探重大进展显著提升其估值空间
公司发布关于公司所属贵州永泰能源页岩气开发有限公司页岩气项目取得重大进展公告,经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米左右,较之前预期的1200亿立方超出近70%。目前,贵州地区页岩气收储价格为2.78元/立方米,国家相关补贴为0.40元/立方米。后续公司还将进行详查和精查,预计每年还需投入资金1个多亿,按照正常进度,公司2015年下半年可以打井,2016年可以出气进入生产,并且2016年国家输气管道也将建好。目前单口井投资成本9000万。目前中石化涪陵地区页岩气盈利约0.6元/方,单口井日均产量15万方左右。假设公司初期打10口井,单井日均产量15万方,则年产页岩气约5.5亿方,贡献利润3亿元以上,约占公司13年利润70%。公司页岩气项目的重大进展对于公司估值提升的意义重大。
华瀛石化项目正在建设中
公司2014年公告收购华瀛石化燃料油调和和配送中心及码头工程开发项目主要包括:1)燃料油调和配送中心项目:一期115万立方油品存储及配套设施(其中59万方拟建为保税仓库),拟于2015年底竣工,2016年5月投产。2)燃料油调和配送中心码头工程项目:总投资预计约15.65亿元,拟于2015年底竣工,2016年5月投产。3)燃料油贸易业务;华瀛石化项目2016年投产归属于母公司净利润约为5.7亿元;2017年约为9.9亿元;项目盈利能力较好,在建码头隔壁中石化、中海油正在运营,有储运,将来可能接一个管道,帮助储运,用公司的码头。将来建设3个正规码头,船用油原来到新加坡、韩国加,现在这个项目配套了船用油项目,就地加工,并为国际货轮提供燃料油。公司2000万吨量,其他两个加公司的合计5000万吨左右。惠州在珠三角处,宁波、青岛等在长三角处,都是战略储备的地点。位置在大亚湾核电站,距离10里路,距离深圳40分钟。
收购电力资产,继续向综合化能源集团转型
公司拟现金购买国利能源所持三吉利25%股权、华电金泰所持三吉利25%股权和桂清投资所持三吉利3.125%股权,合计53.125%股权,收购完成后加上公司已经持有10%股权累计持有63.125%股权。标的资产账面净资产11.32亿,评估净资产24.33亿。按公司收购价12.75亿推算,整体三吉利能源估价24亿,约为1PB。收购后,2013年增厚公司利润1.12亿,约23.53%;14年前三季度利润1.38亿,增厚公司利润33.98%,增厚扣非后净利润137.89%。2014年前三季度三吉利能源利润2.11亿,13年全年利润1.77亿,如果按照2014年业绩计算,收购PE约8.5倍。
三吉利能源目前装机容量491万千瓦,权益装机465.8万千瓦,其中燃煤机组413万千瓦,燃气机组78万千瓦。
其中裕中能源运营两台100万千瓦、两台30万千瓦以及两台13.5万千瓦燃煤机组,另有两台66万千瓦燃煤机组已获得国家发改委核准;沙洲电力运营两台63万千瓦燃煤机组,另有两台100万千燃煤电机组尚待江苏省发展和改革委员会核准;华兴电力运营两台39万千瓦燃气机组,另有两台40万千瓦燃气机组尚待核准。截至2014年末,三吉利控股装机容量491万千瓦,已取得国家相关部门核准开工的在建的和取得“路条”进行前期工作的装机容量412万千瓦,总装机容量903万千瓦。14年前三季度发电量143.25亿度,上网电量135.42亿度。
专注企业转型,最终实现“煤炭、电力、油气”多元化发展格局
公司2015年经营目标:焦煤产量1000万吨,煤炭贸易量200万吨,发电量(5-12月)144亿千瓦时,实现营业收入力争120亿元,利润总额力争10亿元。能源方面,公司将稳定煤炭产量,加快电力和油气加工产业发展。
未来三年内,规划形成1000万吨/年焦煤、1000万千瓦电力装机容量和1000万/年吨油气加工能力;物流方面,公司将加快广东大亚湾码头和仓储项目建设,尽快形成2000万吨/年码头吞吐能力、1000万吨/年油品仓储能力;投资方面,则稳妥推进感知科技物联网项目和贵州凤冈页岩气项目。我们从2011年起持续对永泰能源的跟踪与关注,一直将其作为我们在煤炭行业首选的品种,并持续看好其全方位能源企业的战略定位与发展方向。公司对15年业绩充满信心,我们从中期角度仍然看好永泰能源,维持对公司买入评级。不考虑电力资产并表后增厚部分,预计15年EPS0.09元,若考虑并表则有全年业绩将达0.15元以上。