欧亚集团2015年一季报点评:经营稳健,安邦增持有望促估值回归

投资要点:

    投资建议:2015年Q1业绩符合此前预期。维持2015-2017年EPS:2.14/2.48/2.90元。考虑公司经营持续向好,进军旅游业新空间较大,给予公司2015年19XPE,维持目标价40元及“增持”评级。

    2015年一季度业绩符合预期,商业经营保持稳定。公司2015年Q1营业收入29.7亿元,同比增长13.08%,归母净利润0.45亿元,同比增长13.80%,实现EPS:0.28元。2015年Q1公司毛利率为18.01%,同比上升1.02个百分点;销售费用率3.49%、管理费用率8.25%、财务费用率1.62%,三项总计13.36%,同比减少0.15个百分点。我们认为公司将提升经营效率的同时,稳步推进渠道下沉和旅游转型。

    安邦养老保险增持公司股份至4.99%。公司2015年一季报显示,安邦养老保险以自由资金增持欧亚集团股份至4.99%,考虑公司自有资产优质,且重估溢价率较高,不排除安邦进一步增持。

    商业+旅游双业态协同效应值得期待。公司参股成立神龙湾旅游有限责任公司,正式进军旅游业。我们认为,公司转型旅游业有望与原有商业产生协同效应,打开新的发展空间:首先,公司经营商业多年,积累了大量消费者资源,若能实现商业客流导入旅游业,将有望快速增加景区人气,缩短培育周期;其次,公司此前就有过经营快捷酒店的经验,不排除未来在旅游景区周边进行住宿、购物、娱乐一体化的商业开发,全方位服务消费者需求。

    风险提示:经济持续下行,行业估值中枢下移,进军旅游业不达预期。