濮耐股份:募资补流为后续经营注入活力,持续看好整包模式和海外扩张

报告要点

    事件描述

    公司公布增发预案:非公开发行 1.8亿股,发行价7.31元,共募集资金13.1亿元;其中2.5亿偿还贷款,剩余资金全部补流。另外Q1报:收入7.03亿元,同增10.6%,归属净利润0.47亿元,同增12.8%,折EPS0.05元。

    事件评论

    募集资金主要补流,为后续经营注入活力。从股权结构看,本次发行股本1.78亿,其中正弘致远、金牛鹏博、李庆林、天泽世纪认购比例分别为40%、23%、21%、10%。发行前公司总股本8.88亿,考虑到本次发行大股东未参与,因此对其持股比例有小幅冲击(30.38%稀释至25.28%,不过仍为控股股东)。资金用途来看,2.5亿用来偿还银行贷款,将明显缓解目前51%的高负债情况;剩余资金全部补流。我们认为,公司多年来不断通过并购完成规模扩张,同时重点推进的整包模式对于垫资有较高要求,补流完成后,将为持续推进外延扩张和整包奠定了坚实基础。

    Q1收入同增11%,主要源于并表贡献。15Q1公司收入7.03亿元,同比增长10.55%,主要源于14年收购的郑州惠特和雨山有限在本报告期并表,预计贡献收入1亿元左右;毛利率提升1.1个百分点,主要是公司加强技术及工艺改进,单品生产成本降低;最终业绩同比增长12.8%,基本符合预期。

    整包+外延扩张,双轮驱动公司迈向新阶段。整体承包虽是下游钢厂为降本采取的一种倒逼行为,但对于具备供货优势的龙头耐材企业来讲,可实现快速做大订单规模,抢占市场份额。公司作为行业龙头,近年来在整包上持续推进,14年也有新订单斩获,我们认为随着资金瓶颈的缓解,整包优势将更得到更充分体现。另外,我们认为,公司会继续走并购扩张之路,切入新市场、新领域。

    乘一带一路之风,期待海外市场新突破。海外耐材市场空间广阔,公司多年来也在海外如乌克兰、俄罗斯等国通过产品输出,奠定了良好供货品质和口碑。我们认为在当前一带一路大背景下,公司出口布局或将加速。

    新阶段,新期待。公司预计中报业绩增速20%~50%,全年业绩30%增速,反映管理层经营信心充沛。我们预计15、16年公司EPS 0.27、0.35元、对应PE 为35、28倍,重点推荐。